Jakub Rochlitz – Vysoká inflace, drahé akcie, geopolitické napětí i proměnlivá měnová politika. Investiční prostředí se v posledních letech skládá z faktorů, které z trhu dělají prostor plný příležitostí, ale zároveň i nejistoty.
Právě v takovém kontextu se dlouhodobě pohybuje Jakub Rochlitz, tržní analytik investiční platformy eToro. Ta od svého založení v roce 2007 patří mezi nejznámější hráče na trhu a proslavila se zejména důrazem na sociální obchodování. Uživatelům umožňuje kopírovat strategie úspěšných investorů a tím otevírá svět investic milionům lidí napříč globálními trhy. V rozhovoru Jakub Rochlitz přibližuje aktuální náladu na trzích i to, jak se proměňuje chování drobných investorů v době zvýšené nejistoty.
Finanční trhy v posledních letech procházejí poměrně turbulentním obdobím – investoři zažili pandemii, vysokou inflaci, rychlé zvyšování úrokových sazeb i nedávné geopolitické napětí na Blízkém východě. Jak byste popsal současnou náladu na trzích a v jaké fázi cyklu se podle vás globální akciový trh nachází?
Na trhu jasně vidíme zvýšenou opatrnost a nervozitu. Od začátku konfliktu je situace napjatá a vzhledem k politické povaze této situace je jen těžké prognózovat krátkodobý vývoj. Volatilita na trhu roste. Pokud jde o fázi cyklu, americký akciový trh po několika letech silného růstu vykazuje znaky pozdní fáze expanze. Na jedné straně stojí mimořádně odolná americká ekonomika, na druhé straně se začínají objevovat varovné signály, zejména zpomalující růst HDP, postupně rostoucí nezaměstnanost a přetrvávající inflační tlaky.
Klíčovým faktorem pro další vývoj tak bude, zda se ekonomice podaří projít tímto obdobím bez výraznějšího ochlazení. Vedle makroekonomických proměnných ale zůstává významným zdrojem nejistoty i politické prostředí v USA, které může tržní dynamiku v následujících měsících výrazně ovlivnit.
Nepřehlédněte: Jak začít investovat? TOP 10 investičních strategií, které by měl znát každý investor
Po období vysoké inflace začaly centrální banky postupně měnit svou politiku a investoři začali více spekulovat na snižování úrokových sazeb. Jak velkou roli dnes právě měnová politika hraje v dalším vývoji akciových trhů?
Měnová politika zůstává důležitým faktorem pro vývoj akciových trhů, její vliv ale není tak dominantní jako v předchozích letech, kdy centrální banky agresivně zvyšovaly sazby. Dnes se většina vyspělých ekonomik nachází blízko neutrální úrovně sazeb a trh proto neočekává výrazné ani rychlé změny.
Výjimkou zůstávají Spojené státy, kde jsou úrokové sazby stále relativně vysoko a investoři spekulují nad jejich postupným snižováním. Situaci ale komplikuje vývoj cen ropy, který může oddálit snižování sazeb. Právě očekávání ohledně politiky Fedu tak nadále hraje klíčovou roli v oceňování akcií.
Poslední roky ukázaly, že trhy mohou velmi rychle reagovat na makroekonomická data – ať už jde o inflaci, nezaměstnanost nebo růst HDP. Které ekonomické ukazatele dnes podle vás investoři sledují úplně nejpozorněji?
V současnosti jsou to především ceny ropy, které mají přímý dopad napříč celou ekonomikou. Růst cen energií se totiž rychle promítá do inflace i ekonomického růstu. Podle odhadů IMF může 10% nárůst cen ropy, pokud přetrvá delší dobu, zvýšit globální inflaci zhruba o 0,4 procentního bodu a snížit hospodářský růst o 0,1 až 0,2 procentního bodu.
Největším rizikem z pohledu trhů by byla stagflace, tedy prostředí zpomalujícího růstu při přetrvávající vysoké inflaci. Taková kombinace je pro akciové trhy historicky velmi nepříznivá.
Pokud se podíváme konkrétně na akcie, velkou část růstu v poslední době táhly především technologické firmy a společnosti spojené s umělou inteligencí. Vidíte v tomto trendu stále další potenciál, nebo už se podle vás začíná blížit moment, kdy se může dynamika trhu více rozšířit i do dalších sektorů?
Myslím si oboje. Pokud se geopolitická situace stabilizuje, vidím určitě prostor pro pokračující růst širšího trhu. Už v minulém roce jsme ostatně viděli, že rally nebyla výhradně doménou technologického sektoru, ale postupně rostlo více odvětví.
Na druhé straně také vidím jasný potenciál pro růst akcií spojených s AI. Poptávka po výpočetním výkonu nevykazuje známky zpomalení, spíše naopak. Rostoucí riziko vidím naopak u společností, které mohou být AI negativně zasaženy.
Mnoho investorů dnes řeší otázku valuací – tedy toho, zda jsou některé akcie už příliš drahé. Jak podle vás aktuálně vypadají valuace hlavních akciových trhů, například ve Spojených státech nebo v Evropě?
Americké akcie jsou z mého pohledu drahé. Index S&P 500 se obchoduje přibližně o 10–20 % nad svým dlouhodobým průměrem. Naopak evropský index STOXX Europe 600 se pohybuje zhruba kolem svého dlouhodobého průměru, což naznačuje méně napjaté valuace a větší prostor pro růst.
Zajímavé je také sledovat chování retailových investorů, kteří dnes mají díky investičním aplikacím mnohem jednodušší přístup na trhy než dříve. Jak se podle vašich dat nebo zkušeností změnilo jejich investiční chování v posledních letech?
Podle našeho pravidelného průzkumu Retail Investor Beat, který eToro připravuje každé čtvrtletí, vidíme, že čeští investoři v posledních letech zvyšují alokaci do zahraničních akcií a komodit – ty nyní drží 47 %, respektive 41 % investorů. Podíl investorů držících kryptoměny od roku 2023 postupně klesá, přesto je stále vlastní téměř polovina z nich (48 %). Zároveň lze pozorovat rostoucí oblibu investic do Evropy a na rozvíjející se trhy.
Zajímavé také je, že čeští investoři považovali od chvíle, kdy jsme tuto otázku začali pokládat (ve 4. čtvrtletí 2023), za největší externí riziko pro své investice vždy inflaci. Až v tomto čtvrtletí ji poprvé překonal stav globální ekonomiky, respektive obavy z možné recese.
Celkově lze říci, že dnešní drobný investor usiluje o diverzifikaci a řízení rizik, což potvrzuje, že zvyšování finanční gramotnosti je rozhodně směrem, kterým se drobní investoři ubírají.
Nepřehlédněte: eToro – Recenze burzy, která nabízí unikátní funkce
Platformy jako eToro jsou známé také tím, že umožňují sledovat investiční strategie ostatních uživatelů. Do jaké míry podle vás ovlivňuje investiční rozhodování retailových investorů právě sociální aspekt investování?
Myslím si, že sociální aspekt je v investování důležitý. Na eToro mohou investoři diskutovat o svých názorech, trzích či aktuálním dění na trhu. Uživatelé mohou také kopírovat investiční portfolia zkušenějších „populárních investorů“, pokud s jejich strategiemi souhlasí. Mají tak přístup k různým názorům, informacím a nápadům. Pocit sounáležitosti, který na platformách jako eToro panuje, pomáhá investorům rozšiřovat jejich znalosti a posilovat sebevědomí, což v průběhu času vede k informovanějšímu zapojení.
Když se podíváme na strukturu portfolií drobných investorů, jaká aktiva dnes podle vás dominují? Jsou to stále především americké akcie, nebo roste zájem i o jiné regiony či sektory?
Podle již zmíněného průzkumu Retail Investor Beat jsou čeští drobní investoři nejvíce exponovaní na evropském akciovém trhu, do kterého investuje 64 % z nich. Americký trh je stabilně na druhém místě s podílem 44 %. Množství investic do evropských akcií je nejvyšší od roku 2023, kdy jsme začali tuto oblast zkoumat. Naopak u amerických akcií sledujeme mírné ochlazení. Jejich obliba mezi investory za poslední rok klesla o 4 procentní body. Tento vývoj naznačuje postupnou diverzifikaci portfolií.
Vedle akcií se stále více diskutuje také o kryptoměnách, komoditách nebo ETF fondech. Jakou roli dnes tyto alternativní investice podle vás hrají v portfoliích retailových investorů?
Alternativní investice dnes hrají v portfoliích retailových investorů výraznou roli. Z průzkumu Retail Investor Beat vyplývá, že kryptoměny vlastní 48 % českých investorů, komodity má v portfoliu 41 % a 35 % investorů diverzifikuje i do dalších alternativ, jako jsou private equity nebo nemovitostní fondy.
To ukazuje, že se investoři snaží využít nové příležitosti mimo tradiční trhy. Zároveň je ale patrné, že s rostoucí popularitou těchto aktiv roste i potřeba správného řízení rizika, protože jde často o volatilnější složky portfolia.
Pokud byste měl dnes popsat nejčastější chyby, kterých se drobní investoři na trzích dopouštějí, co by podle vás patřilo mezi ty nejzásadnější?
Vždy to podle mě byla a vždy bude panika a FOMO. Obě vycházejí z přirozených emocí, které ale v investování často vedou ke špatnému načasování rozhodnutí. Úspěšní investoři se drží strategie a pracují s emocemi, místo aby jim podléhali.
V poslední době se také často diskutuje o tom, zda by investoři neměli více diverzifikovat mimo americký trh, který dlouhodobě dominuje globálním indexům. Jak se na tuto otázku díváte vy?
Ve svém portfoliu vždy držím alespoň třetinu investic na trzích mimo USA. Diverzifikace mimo americký trh dává smysl, ale jen pokud investor na daných trzích skutečně nachází atraktivní příležitosti. Debata o diverzifikaci tak dnes není ani tak o tom, zda USA opustit, ale spíše o hledání rovnováhy. Pokud by se začal zlepšovat ekonomický výhled v Evropě nebo na rozvíjejících se trzích, určitě mohou být zajímavé.
Když se podíváme na horizont několika příštích měsíců, jaké hlavní faktory podle vás mohou určovat směr akciových trhů?
Krátce: ceny ropy, obchodní válka, směřování centrální banky USA a AI revoluce.
Pokud byste měl na závěr dát jednu radu drobnému investorovi, který dnes sleduje velké množství zpráv a často neví, jak se v nich orientovat, jaký přístup k investování by podle vás měl z dlouhodobého hlediska zvolit?
Klíčem je naučit se filtrovat šum a soustředit se na to, co opravdu má význam. Investujte na základě ověřených dat, ne podle každého titulku. Novinové zprávy jsou často podávány tak, aby vyvolávaly okamžité reakce, což může vést k rozhodnutím řízeným emocemi. Většina krátkodobých výkyvů však nemění dlouhodobou hodnotu firmy. Vybudujte jasnou strategii a držte se jí i během volatility. Pravidelně ji přehodnocujte a zlepšujte, ale nenechte se každodenními turbulencemi odchýlit od svého směru.
Čtěte dále: : crypto4me – První bezpečná cesta ke kryptu s licencí MiCA
