Objevují se čím dál častěji: titulky o úpadku amerického dolaru, o de-dolarizaci světa, o tom, že „čínský jüan přebírá otěže“. Přesto dolar stále zůstává nejpoužívanější měnou světa, základním pilířem světových rezerv, obchodů i dluhopisových trhů. Je jeho dominance opravdu ohrožena – nebo jde jen o hlučný, ale krátkodobý šum?
Obsah článku:
Dolar jako globální kotva
Americký dolar (USD) je od konce druhé světové války klíčovou rezervní měnou světa. Podle dat Mezinárodního měnového fondu je přes 58 % světových devizových rezerv drženo v dolarech (stav k 2024). Dolar se používá pro oceňování většiny komodit, obchod ropy, transakce mezi státy, mezinárodní dluhopisy a také jako úložiště hodnoty pro centrální banky.
Zhruba 88 % všech forexových transakcí se týká dolaru – je tedy v páru s jinou měnou téměř v každém obchodě. Tato dominance není náhodná. USA mají největší kapitálový trh světa, důvěryhodné právní prostředí a vysokou likviditu – důležité faktory pro investory i státy.
Nenechte si ujít: Alverdo: Na první pohled
Co jsou „problémy dolaru“ a kde vznikají?
Mluví se o tzv. de-dolarizaci – tedy odklonu některých zemí od používání dolaru. Nejčastěji se to týká Ruska, Číny a některých států Blízkého východu, které hledají alternativy, například v obchodních dohodách v jüanech, rublech či indických rupiích.
Tyto snahy ale zatím nemají systémový dopad. Ve většině případů se jedná o bilaterální dohody nebo politická gesta, která nejsou podložena likviditou a důvěrou ve měny mimo dolarový systém.
Mezi problémy dolaru, které kritici často zmiňují, patří:
- Vysoké zadlužení USA (více než 120 % HDP),
- Tisk peněz v období kvantitativního uvolňování,
- Politická nestabilita a polarizace ve Washingtonu,
- Zpomalení americké ekonomiky nebo rostoucí konkurence z Asie.
Přesto má dolar jednu výhodu: žádná jiná měna není připravena ho nahradit.
Dollar Smile – proč dolar posiluje ve slabých i silných časech
Zajímavou teorií, která vysvětluje vývoj dolaru, je tzv. Dollar Smile Theory. Jejím autorem je bývalý hlavní stratég Morgan Stanley, Stephen Jen. Představme si graf, kde je síla dolaru na ose Y a ekonomická výkonnost USA na ose X – výsledkem je křivka ve tvaru úsměvu:
- Levá strana „úsměvu“ – krize a strach:
Když je svět v problémech (např. pandemie, válka), dolar posiluje jako bezpečný přístav, bez ohledu na výkonnost americké ekonomiky. Investoři utíkají k USD jako ke globální jistotě. - Střed „úsměvu“ – stagnace, nízké výnosy:
Pokud je ekonomika slabá, ale bez krize, dolar může slábnout – investoři hledají lepší výnosy jinde. Tady je prostor pro korekce nebo odliv kapitálu. - Pravá strana „úsměvu“ – silný růst USA:
Pokud americká ekonomika roste rychleji než ostatní (např. technologická dominance, vyšší úrokové sazby), dolar opět posiluje, protože láká kapitál z celého světa.
Tato teorie pomáhá vysvětlit, proč dolar často vzdoruje klasickým předpovědím. Nezáleží jen na síle nebo slabosti USA, ale na srovnání se zbytkem světa a na tom, zda investoři mají důvod cítit se bezpečně – nebo být hladoví po výnosech.
Nepřehlédněte: Procter & Gamble plánuje zrušit 7000 pracovních míst, šest procent z celku
Realita: dolar je zranitelný, ale stále nenahraditelný
Je fér říct, že dolar není nezranitelný. Dlouhodobé strukturální výzvy (deficity, dluh, geopolitické napětí) představují tlak, který může dolaru postupně ubírat sílu.
Zároveň ale žádná jiná měna zatím nenabízí stejnou kombinaci důvěry, velikosti trhu a likvidity:
- Euro je politicky složité a fragmentované,
- Jüan je pod kontrolou komunistické strany Číny a není plně konvertibilní,
- Bitcoin a kryptoměny jsou příliš volatilní a neregulované,
- Zlato nenese výnos a má praktická omezení v obchodu.
Výsledek? Dolar zůstává výchozí volbou – ne proto, že je dokonalý, ale proto, že ostatní možnosti jsou zatím horší.
Závěr: úsměv dolaru ještě nezmizel
Dolar má své problémy – ale i své stabilní základy. Výraznější změna ve světovém měnovém systému by vyžadovala dlouhodobou transformaci, která zatím nezačala. Pro investory i státy je dolar stále nepostradatelným nástrojem.
A jak napovídá teorie „dollar smile“ – i když se americká ekonomika potácí, nebo naopak prudce roste, dolar má zvláštní schopnost přežít a posilovat. A zatím to vypadá, že ten úsměv ještě dlouho nezmizí.
Čtěte dále: InvestingFox pod lupou
