Německá společnost SAP patří mezi největší evropské technologické podniky a její software pomáhá řídit fungování firem po celém světě. Nyní prochází zásadní proměnou. Tradiční prodej softwarových licencí nahrazuje cloudovým předplatným a stále více investuje do umělé inteligence. Výsledky ukazují rostoucí příjmy i silnou tvorbu hotovosti, transformace však není zadarmo. Pro investory tak vyvstává otázka, zda akcie SAP nabízejí dostatečný růstový potenciál vzhledem ke své ceně.
Když se mluví o evropských technologických společnostech, pozornost investorů často směřuje k výrobcům polovodičů nebo firmám, které vyvíjejí zařízení pro umělou inteligenci. Německá SAP přitom představuje poněkud odlišný příběh. Její produkty nejsou na první pohled tolik vidět, ale bez podobných systémů by řada velkých podniků jen obtížně zvládala každodenní provoz.
Software SAP využívají firmy k řízení účetnictví, výroby, nákupu, skladových zásob, dodavatelských řetězců nebo lidských zdrojů. Zjednodušeně řečeno jde o technologie, které propojují jednotlivé části podniku a umožňují jeho vedení pracovat s důležitými informacemi na jednom místě.
Právě rozsáhlá přítomnost SAP v podnikových procesech představuje jednu z jejích největších konkurenčních výhod. Výměna takového systému totiž není srovnatelná s přechodem na jinou mobilní aplikaci. Často vyžaduje měsíce či roky příprav, vysoké investice a zásahy do fungování celé společnosti.
Pro SAP to znamená dlouhodobé vztahy se zákazníky a poměrně stabilní příjmy. Současně se však mění způsob, jakým společnost na svém softwaru vydělává. A právě úspěch této změny bude do značné míry rozhodovat o tom, jak se budou akcie SAP vyvíjet v následujících letech.
Obsah článku – SAP akcie:
- Od jednorázových licencí k pravidelnému předplatnému
- Objednávky za téměř 23 miliard eur naznačují další růst
- Umělá inteligence jako další motor růstu. SAP má jednu zásadní výhodu
- Výsledky rostou, ale marže připomínají náklady transformace
- Cash flow: SAP dokazuje, že dokáže vydělávat skutečné peníze
- Akcie SAP a jejich ocenění: Za stabilitu se stále platí
- Co může růst akcií SAP ohrozit?
- Vyplatí se akcie SAP sledovat i v dalších letech?
Od jednorázových licencí k pravidelnému předplatnému
Ještě před několika lety tvořil důležitou část podnikání SAP tradiční model prodeje softwarových licencí. Zákazník si pořídil právo používat určitý systém, provozoval jej na vlastní infrastruktuře a následně platil za podporu a aktualizace.
Cloudový model funguje jinak. Firmy za software zpravidla platí průběžně formou předplatného a využívají jej jako službu. Dodavatel se stará o značnou část technologické infrastruktury, aktualizace a další rozvoj systému.
Z investičního hlediska jde o zásadní rozdíl. Zatímco prodej licence může přinést vysoký jednorázový výnos, cloudové předplatné vytváří pravidelnější tok příjmů, který je lépe předvídatelný. Společnost navíc získává příležitost prodávat stávajícím zákazníkům další služby.
Přechod však zároveň znamená, že část dřívějších příjmů z licencí postupně mizí a nahrazují ji výnosy rozložené do delšího období. Růst cloudu proto nemusí automaticky znamenat stejně rychlý růst celkových tržeb.
Vývoj SAP tento trend dobře ilustruje. Podle hospodářských výsledků zveřejněných 23. července 2026 dosáhly cloudové tržby ve druhém čtvrtletí 6,28 miliardy eur, což představovalo meziroční nárůst o 22 procent. Po očištění o kurzové vlivy činil růst dokonce 24 procent.
Tržby z tradičních softwarových licencí naopak meziročně klesly o 32 procent na 131 milionů eur. Příjmy ze softwarové podpory se snížily o osm procent. Celkové čtvrtletní tržby SAP přesto vzrostly o devět procent na 9,88 miliardy eur. Cloud tak stále více nahrazuje tradiční podnikání a postupně se stává hlavním zdrojem příjmů společnosti.
Pro investory je podstatné, že nejde pouze o růst v jedné perspektivní oblasti. SAP současně mění ekonomiku svého podnikání. Pokud dokáže cloudové služby dlouhodobě rozvíjet a udržet zákazníky, může postupně získat stabilnější výnosovou základnu než v éře jednorázových licencí.
Čtěte také: Ropa Brent a WTI v portfoliu
Objednávky za téměř 23 miliard eur naznačují další růst
Jedním z nejdůležitějších ukazatelů, které investoři u SAP sledují, je takzvaný „current cloud backlog“. Jde o hodnotu smluvně sjednaných cloudových příjmů, jejichž vykázání společnost očekává během následujících dvanácti měsíců.
Na konci června 2026 dosáhl tento ukazatel přibližně 22,9 miliardy eur, meziročně o 27 procent více. Po očištění o měnové vlivy šlo o růst o 26 procent. Společnost přitom podle oficiálního oznámení výsledků zdůraznila, že zájem o její cloudové produkty zůstává silný i navzdory nejistému makroekonomickému prostředí.
Proč je toto číslo důležité? Protože částečně ukazuje, jaké příjmy má společnost smluvně zajištěné do budoucna. Na rozdíl od jednorázových prodejů softwaru tak investoři získávají lepší představu o vývoji podnikání v následujících čtvrtletích.
Neznamená to ovšem, že SAP už má téměř 23 miliard eur na bankovních účtech. Jde o očekávané budoucí výnosy ze smluv, nikoliv o hotovost, kterou společnost již inkasovala.
Růst objednávek navíc sám o sobě nezaručuje odpovídající růst zisků. SAP musí zákazníkům poskytovat infrastrukturu, technickou podporu a nové funkce, což přináší další náklady.
Právě schopnost proměnit rostoucí objem cloudových kontraktů v zisk a volné peněžní prostředky bude jedním z hlavních měřítek úspěchu celé transformace.
Umělá inteligence jako další motor růstu. SAP má jednu zásadní výhodu
Vedle cloudu se SAP stále výrazněji zaměřuje na umělou inteligenci. A právě zde může mít německý softwarový gigant výhodu, kterou řada mladších technologických společností postrádá.
SAP totiž nepotřebuje zákazníky přesvědčovat, aby začali využívat zcela nový systém. Její software už dnes pracuje s obrovským množstvím podnikových dat. Pokud společnost dokáže do těchto systémů smysluplně integrovat umělou inteligenci, může zákazníkům nabídnout další funkce, aniž by museli zásadně měnit své technologické prostředí.
Představme si například výrobní podnik. Jeho software dokáže sledovat objednávky, zásoby materiálu i výrobní kapacity. Umělá inteligence by následně mohla na základě těchto údajů upozornit na riziko nedostatku materiálu, navrhnout změny v plánování výroby nebo automatizovat některé administrativní úkony.
Podobné možnosti se otevírají také v účetnictví, personalistice či řízení dodavatelských řetězců.
SAP proto rozvíjí vlastní nabídku podnikové umělé inteligence, včetně asistenta Joule a nástrojů pro práci s firemními daty. Její ambicí není pouze přidávat AI funkce do stávajících produktů, ale postupně automatizovat celé podnikové procesy.
Společnost tento směr podporuje také akvizicemi. V červenci 2026 například dokončila převzetí technologické firmy Dremio, jejíž technologie umožňují efektivněji propojovat různé podnikové datové zdroje. Ve stejném měsíci dokončila také akvizici společnosti Prior Labs, která se zaměřuje na pokročilé modely umělé inteligence pracující se strukturovanými daty.
Právě tyto investice však zároveň ukazují, proč nemusí být rozmach AI okamžitě pozitivní pro hospodářské výsledky. Nové technologie vyžadují vývoj, nákupy dalších společností a jejich následné začlenění do stávajících produktů.
Pro investory bude důležité především to, zda se umělá inteligence promítne do vyšších výnosů na zákazníka, lepšího udržení klientů a efektivnějšího provozu. Samotné oznámení nové AI funkce totiž ještě neznamená, že na ní společnost dokáže vydělávat.
Mohlo by Vás zajímat: Erste akcie
Výsledky rostou, ale marže připomínají náklady transformace
Na první pohled působí hospodaření SAP velmi dobře. Ve druhém čtvrtletí 2026 vykázala společnost provozní zisk podle mezinárodních účetních standardů IFRS ve výši 2,64 miliardy eur. Meziročně si polepšila o osm procent.
Při podrobnějším pohledu se však ukazuje, že růst tržeb a zisků není úplně přímočarý. Provozní marže, která vyjadřuje, jaká část tržeb společnosti zůstane po odečtení provozních nákladů, meziročně klesla z 27,2 na 26,8 procenta. Mírně se snížila také hrubá marže cloudového podnikání.
Nejde o dramatické zhoršení, ale o připomínku, že přechod na cloud a rozvoj AI jsou nákladné procesy. Společnost musí investovat do infrastruktury, výzkumu, vývoje a podpory zákazníků, zatímco současně udržuje své tradiční produkty.
Také proto SAP v červenci snížila výhled upraveného provozního zisku pro rok 2026. Jak informovala agentura Reuters, společnost nově očekává 11,8 až 12,2 miliardy eur místo předchozích 11,9 až 12,3 miliardy eur. Důvodem jsou především akvizice Dremio a Prior Labs, jejichž negativní dopad na letošní upravený provozní výsledek má přesáhnout 100 milionů eur.
Výhled cloudových tržeb však společnost ponechala beze změny. Pro celý rok 2026 nadále očekává 25,8 až 26,2 miliardy eur při konstantních měnových kurzech.
To naznačuje, že vedení zatím nezpochybňuje samotnou poptávku po cloudových službách. Část očekávaného zisku ovšem obětuje investicím do budoucího růstu.
Významnou roli v hospodaření SAP sehrála také dřívější restrukturalizace. V roce 2024 společnost vykázala náklady na reorganizaci ve výši přibližně 3,14 miliardy eur. Podle výroční zprávy SAP za rok 2025 se tyto náklady následně výrazně snížily, což přispělo k prudkému zlepšení vykázaného provozního zisku.
Při hodnocení ziskovosti je proto nutné rozlišovat mezi skutečným zlepšováním provozní efektivity a pozitivním dopadem odeznívajících jednorázových nákladů.
Dlouhodobě by měl cloudový model společnosti umožnit lépe využívat úspory z rozsahu. Jakmile SAP vybuduje potřebnou infrastrukturu, může obsluhovat další zákazníky bez stejně rychlého růstu všech nákladů. Zda se tento předpoklad skutečně naplní, ukážou především následující roky.
Čtěte více: Coinmate recenze
Cash flow: SAP dokazuje, že dokáže vydělávat skutečné peníze
Zatímco účetní zisk mohou ovlivňovat odpisy, restrukturalizace nebo jiné nepeněžní položky, volné peněžní toky poskytují další pohled na finanční zdraví společnosti.
Takzvané free cash flow vyjadřuje, kolik hotovosti firmě zůstane z provozní činnosti po zohlednění kapitálových výdajů a dalších položek používaných v příslušné definici. Tyto prostředky může využít na další investice, akvizice, splácení dluhů, dividendy nebo zpětné odkupy akcií.
A právě v této oblasti má SAP za sebou poměrně silné období. V roce 2025 vytvořila volné peněžní toky ve výši 8,24 miliardy eur, zatímco v roce 2024 šlo přibližně o 4,22 miliardy eur. Významnou část tohoto zlepšení přinesla vyšší ziskovost a nižší hotovostní výdaje spojené s restrukturalizací.
Pozitivní vývoj pokračoval i letos. Ve druhém čtvrtletí 2026 dosáhlo volné cash flow přibližně tří miliard eur, meziročně o 27 procent více. Za celé první pololetí šlo o 6,25 miliardy eur.
Vedení SAP očekává, že za celý rok 2026 vytvoří volné peněžní toky kolem deseti miliard eur.
Pokud by společnost tohoto cíle dosáhla, potvrdila by tím, že vedle rostoucích cloudových příjmů dokáže generovat také značné množství skutečné hotovosti.
Pro akcionáře je podstatné i to, jak společnost s těmito penězi naloží. SAP v lednu 2026 oznámila nový program zpětného odkupu akcií v objemu až deseti miliard eur s platností do konce roku 2027. Podle čtvrtletní zprávy společnosti vykoupila do konce června v rámci tohoto programu akcie za přibližně 2,6 miliardy eur.
Zpětné odkupy mohou při poklesu počtu akcií v oběhu zvýšit zisk připadající na jednu akcii. Jejich přínos však závisí také na ceně, za kterou společnost vlastní akcie nakupuje.
Akcie SAP a jejich ocenění: Za stabilitu se stále platí
Ani kvalitní společnost nemusí být automaticky výhodnou investicí. Rozhoduje také cena, kterou za její budoucí zisky investor zaplatí. Akcie SAP se na německé burze Xetra obchodovaly při závěru posledního obchodního dne, tedy 9. října 2026, za 191,46 eura. Tržní kapitalizace společnosti se pohybovala kolem 221 miliard eur.
Podle finančních statistik portálu Stock Analysis odpovídalo ocenění přibližně 28,7násobku zisku za posledních dvanáct měsíců. Ukazatel forward P/E, který vychází z očekávaných budoucích zisků, dosahoval zhruba 24,6.
P/E vyjadřuje, kolik investoři platí za jedno euro ročního zisku společnosti. Čím vyšší je tato hodnota, tím větší očekávání ohledně budoucího růstu se zpravidla promítají do ceny akcie.
V případě SAP investoři platí především za kombinaci relativně stabilního podnikání, pravidelných příjmů z předplatného a potenciálu dalšího růstu díky cloudu a umělé inteligenci.
Ocenění kolem 25násobku očekávaného zisku však znamená, že společnost musí nadále prokazovat schopnost rozšiřovat své podnikání a zlepšovat ziskovost. Pokud by cloudový růst výrazně zpomalil nebo investice do AI nepřinesly očekávané výnosy, trh by mohl přehodnotit, jak vysokou cenu je ochoten za akcie SAP platit.
Zajímavý pohled nabízí také vztah mezi tržní kapitalizací a volným cash flow. Při tržní hodnotě kolem 221 miliard eur a očekávaném ročním volném peněžním toku deset miliard eur by hypotetický výnos volného cash flow dosahoval přibližně 4,5 procenta.
Nejde o dividendový výnos ani garantovaný příjem akcionáře. Tento ukazatel pouze ukazuje poměr mezi hotovostí, kterou by podnik mohl za rok vytvořit, a jeho tržní cenou.
Z pohledu ocenění proto SAP nepředstavuje jednoznačně levnou investici. Atraktivita akcií závisí především na tom, jak rychle dokáže společnost v dalších letech zvyšovat zisk a peněžní toky.
Nenechte si ujít: Ozios recenze – Regulovaný broker
Co může růst akcií SAP ohrozit?
Přestože má SAP silné postavení na trhu podnikových aplikací, její podnikání není bez rizik. Jedním z nich je samotná náročnost přechodu zákazníků na cloud. Velké společnosti často provozují rozsáhlé a individuálně upravené systémy, jejichž migrace může být komplikovaná a drahá. Někteří zákazníci proto mohou modernizaci odkládat, což by zpomalilo růst nových cloudových kontraktů.
Další výzvou je konkurence. SAP soupeří s technologickými společnostmi, jako jsou Oracle, Microsoft nebo Salesforce, které rovněž rozšiřují své cloudové a AI služby. Právě umělá inteligence přitom představuje příležitost i hrozbu současně. Na jedné straně může SAP umožnit prodávat nové služby a automatizovat podnikové procesy. Na straně druhé může změnit způsob, jakým firmy software využívají a za jaké funkce jsou ochotny platit.
Významnou roli hraje také vývoj světové ekonomiky. Pokud podniky začnou omezovat investice do IT, mohou odkládat modernizaci svých informačních systémů. SAP by tak mohla čelit pomalejšímu uzavírání nových smluv, přestože příjmy ze stávajících předplatných by jí poskytovaly určitou stabilitu.
Pro české investory je navíc důležité kurzové riziko. Akcie SAP se na burze Xetra obchodují v eurech, takže korunová hodnota investice závisí nejen na vývoji samotné akcie, ale také na měnovém kurzu.
Vyplatí se akcie SAP sledovat i v dalších letech?
Investiční příběh SAP stojí na poměrně jasném předpokladu – společnost dokáže své silné postavení v podnikovém softwaru využít k přechodu na výnosnější a stabilnější cloudový model a současně zákazníkům nabídnout nové služby založené na umělé inteligenci.
Dosavadní výsledky naznačují, že transformace postupuje správným směrem. Cloudové tržby rostou dvouciferným tempem, objem smluvně zajištěných budoucích příjmů se zvyšuje a společnost vytváří miliardy eur volné hotovosti.
Zároveň však nelze přehlížet náklady, které s sebou změna podnikání přináší. Investice do nových technologií, akvizice a provoz cloudové infrastruktury mohou krátkodobě zatěžovat marže. A přestože se SAP podařilo výrazně zlepšit ziskovost oproti období rozsáhlé restrukturalizace, část tohoto zlepšení souvisí právě s odezněním mimořádných nákladů.
Nejbližším důležitým testem budou výsledky za třetí čtvrtletí 2026, které má SAP podle svého finančního kalendáře zveřejnit 21. října. Investory bude zajímat zejména tempo nových cloudových objednávek, vývoj provozních marží a případná aktualizace celoročního výhledu.
Akcie SAP tak představují investici do společnosti, která má za sebou desetiletí zkušeností s podnikovým softwarem, ale jejíž budoucnost bude stále více záviset na relativně nových technologiích.
Rozhodující nebude pouze to, kolik firem přejde na cloud nebo začne využívat umělou inteligenci. Pro dlouhodobou hodnotu akcií bude podstatné, kolik dodatečného zisku a hotovosti dokáže SAP díky těmto změnám skutečně vytvořit, a zda současné ocenění tento růst již nezohledňuje.
Mohlo by se Vám líbit: Mladí lidé přistupují k investování výrazně aktivněji.
Zdroj obrázku: Adobe Stock
