Akcie Intel po obratu ve výsledcích: Vrací se čipový gigant k růstu, nebo už cena předběhla realitu?

Akcie Intel po několika problematických letech znovu ukazuje známky růstu. Tržby rostou, provozní marže se výrazně zlepšily a výroba na procesu Intel 18A postupuje do vyšších objemů. Současně ale firma dál investuje miliardy dolarů do továren a její foundry byznys zůstává hluboce ztrátový. Akcie Intel navíc za poslední rok prudce zdražily, takže investoři dnes neřeší pouze to, zda se společnosti podaří vrátit k růstu, ale také kolik z budoucího obratu už je započítáno v ceně.

Obsah článku:

Intel se po letech ztrát dostává z nejhoršího

Ještě výsledky za rok 2025 ukazovaly společnost uprostřed restrukturalizace. Intel dosáhl tržeb 52,9 miliardy dolarů, prakticky stejně jako o rok dříve. Hrubá marže se sice zvýšila z 32,7 na 34,8 procenta, provozní marže však zůstala záporná. Čistá ztráta připadající na Intel činila 267 milionů dolarů. Oproti ztrátě 18,8 miliardy dolarů z roku 2024 šlo přesto o dramatické zlepšení.

Výraznější změna přišla v roce 2026. Ve druhém čtvrtletí Intel zvýšil tržby meziročně o 25 procent na 16,1 miliardy dolarů, což firma označila za nejsilnější tempo růstu za více než patnáct let. Hrubá marže vzrostla z 27,5 na 40,4 procenta a místo provozní ztráty 3,2 miliardy dolarů firma vykázala provozní zisk téměř 1,8 miliardy dolarů.

Právě provozní vývoj je pro investory důležitější než na první pohled alarmující čistá ztráta 11 miliard dolarů. Výsledek totiž zatížila především nepeněžní účetní ztráta 12,5 miliardy dolarů z přecenění akcií držených v escrow v souvislosti s dohodou s americkou vládou. Po úpravách Intel vykázal non-GAAP čistý zisk 2,2 miliardy dolarů, respektive 0,42 dolaru na akcii. Návrat k ziskovosti proto není dokončený, ale základní provozní trend se výrazně změnil.

Motorem růstu se stávají datová centra

Zlepšení není rozloženo rovnoměrně napříč Intelem. Client Computing and Physical AI Group, kam spadají především procesory pro osobní počítače a zařízení na edge, zvýšil ve druhém čtvrtletí tržby o 13 procent na 8,9 miliardy dolarů.

Podstatně rychleji rostla divize Data Center and AI. Její tržby vyskočily meziročně o 59 procent na 6,3 miliardy dolarů. Celý produktový byznys Intelu tak dosáhl tržeb 15,1 miliardy dolarů, meziročně o 28 procent více, a vytvořil provozní zisk 4,8 miliardy dolarů.

Pro akcie Intel je to důležité i kvůli změně vnímání společnosti. Intel byl v posledních letech spojován především se ztrátou technologického náskoku a slabší pozicí v rychle rostoucí infrastruktuře pro umělou inteligenci. Současný růst serverových procesorů ukazuje, že společnost může těžit z investic do datových center i bez toho, aby přímo soupeřila s Nvidií o dominantní pozici v AI akcelerátorech.

Nepřehlédněte: Rozhovor s Jiřím Lošťákem

Intel Foundry zůstává největší sázkou – a největším rizikem

Dlouhodobá investiční teze kolem Intelu ale stojí především na výrobě čipů. Firma se pokouší proměnit své továrny z nákladného zázemí pro vlastní procesory v samostatný foundry byznys schopný vyrábět také čipy navržené jinými společnostmi.

Ve druhém čtvrtletí 2026 vykázal Intel Foundry tržby 5,8 miliardy dolarů, meziročně o 31 procent více. Provozní ztráta se zároveň snížila z 3,2 na 2,1 miliardy dolarů.

Číslo o tržbách ale může být zavádějící. Naprostou většinu výroby Foundry stále odebírají jiné části samotného Intelu. Tržby od externích zákazníků dosáhly ve druhém čtvrtletí pouze 293 milionů dolarů.

Klíčovou technologií je proces Intel 18A. Firma už na něm zahájila velkoobjemovou výrobu části procesorů Core Ultra Series 3 s kódovým označením Panther Lake a odvozený proces Intel 18A-P vstoupil do fáze risk production.

Pro investory tak nebude rozhodující jen to, zda Intel zvládne vyrábět vlastní čipy na 18A. Mnohem důležitější bude, zda získá dostatek externích zákazníků, kteří továrny využijí ve velkém. Teprve tehdy se může z dnešního kapitálově náročného výrobního systému stát významný zdroj zisku.

Továrny stojí miliardy dolarů

Výroba čipů zároveň vysvětluje, proč je obrat Intelu finančně tak náročný. V roce 2025 firma investovala do budov, továren a výrobního vybavení 14,6 miliardy dolarů. Provozní cash flow přitom dosáhlo pouze 9,7 miliardy dolarů a upravený volný peněžní tok skončil 1,6 miliardy dolarů v záporu.

V první polovině roku 2026 hrubé investice do majetku klesly na 6,2 miliardy dolarů z 8,7 miliardy o rok dříve. Silnější poptávka však nutí společnost znovu přidávat. Management už po prvním čtvrtletí změnil plán a očekával kapitálové výdaje za celý rok přibližně na úrovni roku 2025 místo původně předpokládaného poklesu. Ve druhém čtvrtletí pak vedení oznámilo další investice do výrobního vybavení, čistých prostor a substrátů.

Intel navíc v červenci oznámil další investici pěti miliard eur do svého závodu v irském Leixlipu. Peníze mají směřovat mimo jiné do rozšíření výroby procesorů Xeon a instalace nového výrobního vybavení.

Vyšší investice nejsou automaticky negativní. Pokud nové kapacity získají dostatečné využití, mohou podpořit tržby a postupně snížit jednotkové náklady výroby. Pokud však poptávka nebo získávání externích zákazníků zaostanou, zůstávají společnosti vysoké odpisy a náklady továren bez odpovídajících příjmů.

Nepřehlédněte: Investown Recenze

Intel si růst financuje i novými akciemi

Právě kapitálová náročnost vysvětluje další důležitou otázku pro držitele akcií Intel – financování.

Intel v posledních letech využívá kombinaci vlastního cash flow, dluhu, státní podpory, strategických partnerství i nového vlastního kapitálu. V roce 2025 například americká vláda uzavřela s Intelem dohodu spojenou s investicí 8,9 miliardy dolarů a získáním akcií společnosti. Součástí dohody jsou také warranty umožňující za určitých okolností získat až zhruba 241 milionů dalších akcií, pokud by Intel přestal kontrolovat alespoň 51 procent svého foundry byznysu.

Další velký krok přišel v srpnu 2026. Intel nejprve oznámil veřejnou nabídku akcií za 15 miliard dolarů, následně ji navýšil na 20 miliard. Za cenu 95 dolarů nabídl 210,5 milionu nových akcií a upisovatelé následně v plném rozsahu využili opci na dalších 31,6 milionu kusů. Celkem tak mohlo být vydáno přibližně 242,1 milionu nových akcií s hrubou hodnotou kolem 23 miliard dolarů. Peníze Intel plánuje použít mimo jiné na kapitálové výdaje a pracovní kapitál.

Samotná emise odpovídá zhruba pětiprocentnímu navýšení počtu akcií oproti stavu před transakcí. Pro stávající akcionáře jde o skutečné ředění jejich podílu na firmě. Na druhou stranu Intel získal kapitál v době, kdy se jeho akcie obchodují výrazně výše než ještě před rokem, což snižuje počet akcií potřebných k získání stejného množství hotovosti.

Emise ale není sama o sobě celý investiční příběh. Z dlouhodobého pohledu bude rozhodovat především to, zda kapitál vložený do výroby přinese výnos, který převáží nad náklady financování a nad efektem ředění.

Akcie Intel už nejsou oceněné jako problémová firma

Právě zde se investiční příběh komplikuje. Provozní výsledky Intelu se zlepšují, jenže akcie Intel mezitím zaznamenaly mimořádně silný růst.

K 16. září 2026 se obchodovaly přibližně za 101 dolarů a tržní kapitalizace společnosti dosahovala zhruba 531 miliard dolarů. Za posledních dvanáct měsíců se její hodnota zvýšila několikanásobně.

Kvůli zápornému zisku za posledních dvanáct měsíců nedává klasický ukazatel P/E v současnosti příliš smysl. Forward P/E založené na očekávaném budoucím zisku se však pohybuje kolem 60 a poměr ceny k tržbám přibližně kolem devítinásobku.

To je zásadně jiná situace než v době, kdy trh Intel oceňoval jako stagnujícího výrobce procesorů. Současná valuace už předpokládá výrazný růst budoucích zisků.

Pro investora proto nestačí dojít k závěru, že Intel bude za několik let zdravější společností než dnes. Firma musí růst a zlepšovat marže dostatečně rychle na to, aby ospravedlnila ocenění, které jí trh přisuzuje už nyní.

Co může další růst akcií Intel podpořit

Nejdůležitější bude pokračování růstu produktového byznysu, zejména v datových centrech. Pokud se současné vysoké tempo DCAI udrží a zároveň se bude zlepšovat využití výrobních kapacit, může Intel těžit z provozní páky.

Dalším bodem je Intel Foundry. Pokles provozní ztráty o více než miliardu dolarů meziročně je pozitivní signál, avšak externí zakázky jsou stále malé. Úspěch 18A a následujících výrobních technologií musí být potvrzen nejen interní produkcí, ale zejména zákazníky mimo Intel.

Firma zároveň potřebuje generovat více hotovosti. Čím větší část investic dokáže financovat provozním cash flow, tím nižší bude potřeba dalšího dluhu, partnerského kapitálu nebo nových emisí akcií.

V krátkodobém horizontu management pro třetí čtvrtletí očekává tržby 15,8 až 16,8 miliardy dolarů, GAAP hrubou marži kolem 41 procent a zisk 0,31 dolaru na akcii. Pokud se prognóza naplní, znamenalo by to další krok směrem ke stabilní GAAP ziskovosti.

Rizika: vysoká očekávání ponechávají menší prostor pro chybu

Největším rizikem pro akcie Intel už není pouze samotná možnost neúspěšného obratu společnosti. Po prudkém růstu kurzu se zvyšuje také riziko, že výsledky budou dobré, ale ne dost dobré na očekávání trhu.

Foundry stále prodělává miliardy dolarů a budování výrobní kapacity vyžaduje vysoké investice. Externí zákaznická základna zůstává ve srovnání s objemem interní výroby malá a návratnost nových továren závisí na jejich dlouhodobém využití.

Dalším faktorem je financování. Nové akcie posilují rozvahu a poskytují Intelu prostor investovat, současně však snižují podíl stávajících akcionářů na budoucím zisku. Vedle srpnové emise existují také další potenciální zdroje ředění spojené s akciovými programy či dohodou s americkou vládou.

Intel navíc ve svém posledním kvartálním reportu upozornil, že poptávka převyšovala dostupnou kapacitu továren a že nedostatek substrátů, pamětí a dalších komponent může přetrvávat i do roku 2027. Paradoxně tak může být krátkodobým problémem také schopnost dostatečně rychle uspokojit poptávku, uvádí společnost ve svém reportu za druhé čtvrtletí.

Nenechte si ujít: Ozios recenze – Regulovaný broker

Akcie Intel: obrat firmy je vidět, jeho cena také

Intel už nevypadá jako společnost stojící na místě. Tržby znovu rostou, produktové divize jsou ziskové, marže se zotavují a Intel 18A se přesouvá do reálné výroby. Provozní výsledky druhého čtvrtletí 2026 patří k nejsilnějším důkazům, že rozsáhlá restrukturalizace začíná přinášet výsledky.

Nejtěžší část transformace ale teprve přichází. Intel musí z dlouhodobě ztrátového Foundry vytvořit ekonomicky fungující výrobní byznys, najít pro své továrny externí zákazníky a současně financovat miliardové investice bez nadměrného zadlužování nebo dalšího ředění akcionářů.

U akcií Intel se proto investiční otázka posunula. Nejde už jen o to, zda se čipový gigant dokáže vrátit k růstu. Po prudkém růstu tržní hodnoty je stejně důležité, zda se jeho zisky dokážou vrátit dostatečně rychle na to, aby současné ocenění obhájily.

Zdroj fotky: Adobe Stock