Allegro v Česku: rychlý růst tržiště, nebo drahá zahraniční expanze?

Allegro v Česku a na dalších středoevropských trzích zrychluje. Objem zboží prodaného v mezinárodním segmentu ve druhém čtvrtletí meziročně vzrostl o více než 80 % a český trh zůstává největším zahraničním trhem skupiny. Za rychlou expanzí se ale stále skrývají vysoké náklady a provozní ztráty.

Pro investora proto není hlavní otázkou pouze to, jak rychle Allegro roste. Podstatnější je, zda dokáže růst českého, slovenského a maďarského tržiště postupně převést do ziskového obchodního modelu – a zda náklady zahraniční expanze nepohltí příliš velkou část peněz generovaných v Polsku.

Finální výsledková prezentace Allegra za druhé čtvrtletí a první pololetí 2026 ukazuje, že konsolidované tržby skupiny za prvních šest měsíců roku dosáhly 6,291 miliardy zlotých a meziročně vzrostly o 16,3 %. Upravená EBITDA stoupla o 16,9 % na 1,962 miliardy zlotých. Čistý zisk podle pololetní finanční zprávy společnosti vzrostl o 27,6 % na 870,4 milionu zlotých.

Obsah článku:

Allegro Česko výsledky: zahraniční tržiště rostou o desítky procent

Allegro neposkytuje kompletní tržby, GMV ani ziskovost českého tržiště samostatně. Česko společně se Slovenskem a Maďarskem zahrnuje do segmentu Allegro International. Firma navíc na valné hromadě vysvětlila, že detailní ekonomiku jednotlivých zahraničních trhů kvůli obchodní citlivosti nezveřejňuje. Jednotlivé trhy zatím nejsou ani natolik významné, aby vyžadovaly samostatný reporting podle IFRS 8.

Česká republika je nicméně podle firmy jejím největším zahraničním trhem. Ve druhém čtvrtletí se počet nabídek od lokálních českých partnerů zvýšil meziročně téměř o třetinu. Reuters při zveřejnění výsledků uvedl, že právě Česko stojí v čele zahraniční expanze společnosti.

Celý mezinárodní segment vykázal ve druhém čtvrtletí GMV, tedy celkovou hodnotu zboží prodaného přes platformu, ve výši 1,058 miliardy zlotých. Meziročně to znamenalo růst o 82,4 %. Za celé první pololetí vzrostlo GMV o 64,8 % na 1,862 miliardy zlotých. Tržby segmentu ve druhém čtvrtletí vyskočily o 46,3 % na 176,2 milionu zlotých.

Ještě rychlejší růst vykázala samotná nová tržiště Allegro.cz, Allegro.sk a Allegro.hu po očištění o historický byznys Mall North. Jejich GMV ve druhém čtvrtletí meziročně vzrostlo přibližně o 85 %. Počet aktivních zákazníků těchto tržišť dosáhl 5,3 milionu, což znamenalo nárůst o více než 1,3 milionu zákazníků proti předchozímu roku.

Česko je klíčovým testem zahraniční strategie Allegra

Český trh má pro Allegro větší význam než jen jako další země v geografickém portfoliu. Právě zde se ukazuje, zda lze mimo Polsko zopakovat marketplace model, který společnosti na domácím trhu vytváří vysoké zisky.

Allegro zároveň využívá český trh obousměrně. Nejde pouze o polské a zahraniční obchodníky prodávající Čechům. Čeští prodejci mohou prostřednictvím stejné infrastruktury nabízet zboží zákazníkům v Polsku.

Podle výsledkové prezentace společnosti vzrostlo GMV českých obchodníků z exportu do Polska ve druhém čtvrtletí meziročně o 103 %. Objem jejich prodejů v Polsku byl dokonce o 29 % vyšší než GMV, které stejní partneři vytvořili přímo na českém tržišti.

Pro marketplace je tento efekt zásadní. Čím větší počet obchodníků dokáže platforma propojit s více národními trhy, tím širší nabídku získává zákazník bez toho, aby Allegro muselo samo nakupovat a skladovat většinu prodávaného zboží.

Nepřehlédněte: Rozhovor s Jiřím Lošťákem

Růst není zadarmo. Zahraniční Allegro stále prodělává

Rychlé tempo růstu však zatím neznamená ziskový zahraniční byznys. Allegro International zaznamenalo za první pololetí upravenou EBITDA ztrátu 208,7 milionu zlotých. Ve druhém čtvrtletí činila ztráta 122,8 milionu zlotých, proti 113,4 milionu zlotých před rokem. Absolutní ztráta tedy ve druhém kvartálu meziročně vzrostla o 8,2 %. 

Při pohledu na jednotkovou ekonomiku je ale patrné výrazné zlepšení. Poměr upravené EBITDA k GMV zahraničního segmentu se ve druhém čtvrtletí posunul z −19,6 % na −11,6 %. Za první pololetí dosáhla marže −11,21 %, proti −19,29 % o rok dříve.

To je podstatný rozdíl. Absolutní částka ztráty zůstává vysoká, ale objem obchodu roste výrazně rychleji než náklady, které expanze vytváří.

Část rychlého růstu si Allegro stále kupuje

Výsledky zároveň ukazují, že část expanze podporují cenové a obchodní pobídky. Takzvaný take rate, tedy podíl příjmů marketplace na hodnotě prodaného zboží třetích stran, ve druhém čtvrtletí v mezinárodním segmentu klesl meziročně o 1,07procentního bodu na 7,00 %. Allegro v prezentaci k výsledkům pokles vysvětluje investicemi do cenové konkurenceschopnosti platformy, rozšiřováním nabídky a pobídkami pro nové obchodní partnery.

Roli hrají také měnové kurzy. Během prvních deseti týdnů třetího čtvrtletí rostlo GMV mezinárodního segmentu přibližně o 100 % meziročně, z čehož asi deset procentních bodů připadalo na pozitivní měnový efekt. I po jeho odečtení ale zůstává tempo expanze velmi vysoké.

Akvizice Mallu stála Allegro 881 milionů eur

Diskuse o tom, zda je zahraniční expanze Allegra příliš drahá, se přitom táhne už několik let.

Allegro v roce 2022 dokončilo akvizici Mall Group a logistické společnosti WE|DO. Za oba podniky zaplatilo celkem 881 milionů eur, tehdy přibližně 4,1 miliardy zlotých. Samotný Mall Group vyšel na 867 milionů eur a WE|DO na dalších 14 milionů eur.

Výsledky původních e-shopů ale zaostaly za očekáváním. V roce 2024 Allegro oznámilo účetní odpis aktiv souvisejících s Mall North a CZC ve výši 629,3 milionu zlotých, protože jejich výsledky byly horší než dřívější projekce managementu. Společnost tehdy vysvětlila, že naopak hodnota nově spuštěného marketplace Allegro.cz rostla.

Strategie se proto postupně změnila. Historické e-shopy byly utlumeny a Allegro se soustředilo na jednotný marketplace model, v němž fungují Allegro.cz, Allegro.sk a Allegro.hu.

Právě proto je při hodnocení dnešní expanze potřeba oddělovat dvě věci – cenu původní akvizice Mall Group a současný výkon nových tržišť. První část příběhu byla pro Allegro nákladná, druhá nyní vykazuje výrazně vyšší tempo růstu.

Čtěte také: OVS míří do Česka

Polský byznys zahraniční expanzi stále financuje

Hlavním zdrojem peněz zůstává Polsko. Polské operace vytvořily za první pololetí GMV ve výši 35 miliard zlotých, meziročně o 11,8 % více. Tržby vzrostly o 16,1 % na 5,988 miliardy zlotých a upravená EBITDA o 14,6 % na 2,171 miliardy zlotých.

Zahraniční EBITDA ztráta 208,7 milionu zlotých tedy odpovídala zhruba desetině upravené EBITDA vytvořené polskými operacemi.

Allegro si zároveň stanovilo vlastní limit pro financování expanze. V roce 2026 chce do mezinárodních operací investovat maximálně 12 % polské upravené EBITDA. Za první pololetí se tento podíl pohyboval kolem 10,2 %.

Zadlužení skupiny zatím nevypadá jako zásadní omezení. Poměr čistého dluhu k upravené EBITDA dosahoval na konci druhého čtvrtletí 0,72násobku a skupina měla více než tři miliardy zlotých hotovosti plus další nečerpané úvěrové linky.

Allegro po výsledcích výrazně zvýšilo výhled

Výsledky zveřejněné 17. září přinesly také podstatné zvýšení očekávání pro celý rok 2026.

Pro mezinárodní segment nyní Allegro předpokládá růst GMV o 65 až 75 %, zatímco předchozí výhled počítal pouze s 40 až 45 %. Výnosy mají meziročně vzrůst o 35 až 45 %. Firma současně zvýšila prognózu pro polský trh i celou skupinu.

Zajímavé je, že očekávaná absolutní zahraniční ztráta se navzdory lepšímu růstu výrazně nesnižuje. Allegro nyní počítá s upravenou EBITDA ztrátou mezi 470 a 490 miliony zlotých. Management vysvětluje, že dodatečnou hrubou marži z rychlejšího růstu chce znovu investovat do dalšího rozšiřování marketplace.

Bod zvratu má přijít až v roce 2029

To je zároveň jedno z nejdůležitějších čísel pro dlouhodobý pohled na akcie Allegro. Management nadále počítá s tím, že tržiště v Česku, na Slovensku a v Maďarsku dosáhnou bodu zvratu během roku 2029. Do té doby má podíl polské EBITDA směřující do zahraniční expanze postupně klesat z dnešního limitu 12 % až k nule. Tento plán Allegro potvrzuje ve svých střednědobých finančních cílech.

Právě rok 2029 proto představuje důležitý test celé investiční teze. Pokud bude GMV dál rychle růst a ztrátová marže se bude postupně přibližovat nule, bude možné náklady dnešní expanze chápat jako investici do dalšího růstového pilíře. Pokud se cesta k ziskovosti zpomalí, bude se naopak znovu otevírat otázka návratnosti miliard investovaných do zahraničí.

Allegro akcie po výsledcích vyskočily

Finanční trh přijal zářijové výsledky pozitivně. Allegro akcie po zveřejnění čísel a zvýšení výhledu 17. září posílily o více než 8 % a dostaly se na nejvyšší úroveň za téměř pět let. Podle agentury Reuters byly hlavním důvodem reakce trhu lepší výsledky a výrazně zvýšený výhled managementu.

Dalším prvkem investičního příběhu je návrat hotovosti akcionářům. Allegro 21. září dokončilo první fázi programu zpětného odkupu akcií za 800 milionů zlotých. Celkem odkoupilo 17,879 milionu akcií, tedy 1,76 % základního kapitálu, za průměrnou cenu 44,74 zlotého za akcii.  Celý program schválený pro rok 2026 umožňuje odkupy až za 1,6 miliardy zlotých.

Čtěte více: Coinmate recenze

Allegro majitel: kdo firmu vlastní?

Mateřská společnost Allegro.eu S.A. je veřejně obchodovaná společnost založená podle lucemburského práva a její akcie se obchodují na Varšavské burze. Allegro tedy nemá jednoho majitele, který by společnost ovládal většinovým podílem.

Podle aktuálně zveřejněné akcionářské struktury Allegra držela k 21. červenci 2026 největší oznámený podíl společnost Nationale-Nederlanden Powszechne Towarzystwo Emerytalne s 10,06 % akcií. BlackRock vlastnil 5,72 % a přibližně 83,9 % připadalo na free float.  Allegro je tedy z investorského pohledu společností s výrazně rozptýleným vlastnictvím.

Co bude pro akcie Allegro rozhodující

Výsledky za první pololetí ukazují, že zahraniční část příběhu Allegra vstoupila do nové fáze. Ještě před několika lety se diskuse soustředila zejména na problémy spojené s drahou akvizicí Mall Group, následné odpisy a restrukturalizaci původních e-shopů. V roce 2026 už nová tržiště Allegro.cz, Allegro.sk a Allegro.hu rostou výrazně rychleji.

Samotný růst ale nestačí. Pro investory bude důležité sledovat především tempo růstu GMV, vývoj take rate, počet aktivních zákazníků, EBITDA marži zahraničního segmentu a objem prostředků, které musí Polsko dál do expanze investovat.

Vývoj zatím ukazuje pozitivní provozní trend: GMV zahraničních tržišť rychle roste a EBITDA ztráta vztažená k objemu prodaného zboží se výrazně zmenšuje. Na druhou stranu má zahraniční segment v roce 2026 stále prodělat téměř půl miliardy zlotých a management počítá se ziskovostí až v roce 2029.

Nepřehlédněte: Investown Recenze

Zdroj fotky: Adobe Stock