Eli Lilly se během několika let proměnila z tradiční farmaceutické společnosti v jednu z nejsledovanějších firem na světových burzách. Za jejím vzestupem stojí především léky Mounjaro a Zepbound, které firmě otevřely cestu na rychle rostoucí trh léčby diabetu a obezity. Akcie Eli Lilly ale po prudkém růstu zároveň nesou vysoká očekávání. Pro investory proto není důležité jen to, kolik firma vydělává dnes, ale také zda dokáže růst udržet a obhájit výrazně vyšší ocenění než její hlavní rival Novo Nordisk.
Ještě před několika lety patřily farmaceutické společnosti mezi tituly, které investoři vyhledávali především kvůli relativní stabilitě. Nástup nové generace léků na obezitu ale situaci změnil. Z Eli Lilly a dánského Novo Nordisk se stali hlavní hráči v jednom z nejrychleji rostoucích segmentů celého farmaceutického průmyslu.
V případě americké společnosti je změna vidět už na posledních výsledcích. Podle výsledků Eli Lilly za druhé čtvrtletí 2026 zvýšila firma tržby meziročně o 48 procent na 23 miliard dolarů. Čistý zisk dosáhl přibližně 7,1 miliardy dolarů a zisk na akcii vzrostl o 26 procent na 7,94 dolaru.
Takto rychlý růst by byl působivý u technologické společnosti. U globální farmaceutické skupiny o velikosti Eli Lilly je mimořádný.
Obsah článku:
- Mounjaro a Zepbound táhnou Lilly vpřed
- Lilly už nesází pouze na injekce
- Farmaceutická firma není jen továrna na léky proti obezitě
- Bez nových továren další růst nepřijde
- Eli Lilly vs. Novo Nordisk: podobný byznys, jiná dynamika
- Která firma je více závislá na GLP-1?
- Cena je hlavní rozdíl mezi akciemi Lilly a Novo Nordisk
- Co může rozhodnout o dalším vývoji akcií Eli Lilly?
Mounjaro a Zepbound táhnou Lilly vpřed
Za růstem stojí především účinná látka tirzepatid. Pro léčbu diabetu druhého typu ji Lilly prodává zejména pod značkou Mounjaro, zatímco při léčbě obezity používá ve Spojených státech značku Zepbound.
Jen Mounjaro vytvořilo ve druhém čtvrtletí tržby 9,94 miliardy dolarů, meziročně o 91 procent více. Zepbound přidal dalších 4,93 miliardy dolarů a jeho tržby vzrostly o 46 procent. Dohromady tak tyto dva produkty představovaly téměř dvě třetiny čtvrtletních tržeb celé společnosti.
Za prvních šest měsíců roku 2026 utržila Lilly za Mounjaro 18,6 miliardy dolarů a za Zepbound dalších 9,1 miliardy. Z celkových tržeb 42,8 miliardy dolarů tak připadalo přibližně 65 procent právě na přípravky založené na tirzepatidu.
Pro akcie Eli Lilly je to zároveň největší příležitost i jedno z největších rizik. Pokud bude světový trh s léky proti obezitě dál expandovat, má společnost prostor pro další rychlý růst. Jakékoli zpomalení poptávky, cenový tlak nebo příchod účinnější konkurence se ale může ve výsledcích projevit velmi rychle.
Přitom už dnes je vidět, že ceny neporostou společně s objemy. Ve druhém čtvrtletí se celosvětový objem prodejů Lilly zvýšil o 60 procent, realizované ceny však v průměru klesly o 13 procent. Firma tedy prodává podstatně více léků, ale část růstu objemů musí kompenzovat nižšími cenami.
Čtěte také: Rozhovor s Ondřejem Kozlem
Lilly už nesází pouze na injekce
Důležitým argumentem pro další růst společnosti je rozšiřování portfolia. Trh s léky proti obezitě pravděpodobně nebude dlouhodobě založen pouze na injekčních přípravcích.
Lilly proto letos ve Spojených státech uvedla na trh perorální přípravek Foundayo založený na molekule orforglipron. Americký regulátor FDA jej schválil 1. dubna 2026 a podle informací Eli Lilly se užívá jednou denně bez omezení týkajících se jídla či vody.
Pro Lilly je tabletová forma strategicky důležitá. Tablety mohou oslovit pacienty, kteří nechtějí používat injekční aplikaci, a zároveň mohou zjednodušit část výrobního a distribučního řetězce.
Ještě větší potenciál má experimentální retatrutide, který kombinuje působení na receptory GIP, GLP-1 a glukagonu. Ve studiích třetí fáze dosahoval v některých skupinách pacientů průměrného poklesu hmotnosti přes 20 procent. Lilly v červenci uvedla, že chce lék předložit FDA v prvním čtvrtletí 2027.
Firma navíc pokračuje dál. Kombinace EloraTZP, která spojuje tirzepatid s experimentálním eloralintidem, vedla podle výsledků zveřejněných na konci září ve studii druhé fáze u pacientů s obezitou a diabetem k průměrnému poklesu hmotnosti až o 23,3 procenta. Lilly na základě výsledků plánuje zahájit studie třetí fáze EloraTZP.
Souboj s Novo Nordisk tak už není pouze příběhem Zepboundu proti Wegovy. Obě společnosti se snaží vytvořit celé generace navazujících léků, které budou postupně doplňovat nebo nahrazovat dnešní produkty.
Farmaceutická firma není jen továrna na léky proti obezitě
Přestože investoři sledují především Mounjaro a Zepbound, portfolio Lilly je širší. V onkologii firma prodává například Verzenio, v imunologii Taltz a Ebglyss, v neurologii pak lék Kisunla určený pro pacienty s Alzheimerovou chorobou.
Za první polovinu roku 2026 vytvořilo Verzenio tržby téměř 2,8 miliardy dolarů, Jardiance 2,35 miliardy, Trulicity 2,14 miliardy a Taltz přibližně 1,6 miliardy dolarů. Podrobný rozpis jednotlivých produktů je dostupný v pololetním reportu Eli Lilly.
Ve srovnání s Mounjarem jsou to podstatně menší čísla, pro investiční příběh ale nejsou bezvýznamná. Dávají Lilly možnost postupně snižovat závislost na jednom terapeutickém segmentu, pokud se nové léky v neurologii, onkologii nebo imunologii podaří rozvinout v další blockbustery.
Výzkum přitom zůstává nákladný. Ve druhém čtvrtletí Lilly investovala do výzkumu a vývoje přibližně 3,8 miliardy dolarů, tedy kolem 17 procent svých tržeb.
Čtěte více: Coinmate recenze
Bez nových továren další růst nepřijde
Úspěšný lék je farmaceutické společnosti málo platný, pokud jej nedokáže vyrobit v dostatečném množství. Právě výrobní kapacita se v prvních letech boomu GLP-1 přípravků stala jedním z hlavních problémů Lilly i Novo Nordisk.
Americká společnost proto investuje desítky miliard dolarů do rozšiřování výroby. V květnu 2026 například oznámila další investici 4,5 miliardy dolarů do výrobních areálů v Indianě. Celkové oznámené kapitálové investice Lilly v tomto americkém státě od roku 2020 tím překročily 21 miliard dolarů.
To znamená vysoké kapitálové výdaje dnes, ale zároveň potenciálně větší tržby v budoucnu. U léků proti obezitě totiž nebyla poptávka jediným limitem růstu. Limitem byla také schopnost farmaceutických společností dodat na trh dostatečné množství přípravků.
Eli Lilly vs. Novo Nordisk: podobný byznys, jiná dynamika
Nejbližším konkurentem Lilly zůstává Novo Nordisk. Dánská společnost vybudovala svůj úspěch na semaglutidu prodávaném především jako Ozempic pro léčbu diabetu a Wegovy pro léčbu obezity.
Dynamika obou firem se ale výrazně rozešla. Zatímco Lilly ve druhém čtvrtletí zvýšila tržby o 48 procent, Novo Nordisk oznámil za druhé čtvrtletí 2026 růst očištěných tržeb o sedm procent při konstantních měnových kurzech. Očištěný provozní zisk vzrostl o 11 procent.
Novo Nordisk tak vstoupil do roku 2026 s podstatně slabší růstovou dynamikou než jeho americký konkurent. Firma zároveň čelí cenovému tlaku, zejména ve Spojených státech, a silnější konkurenci ze strany produktů Eli Lilly.
Dánská společnost ale zdaleka není odepsaná. Vedle injekčního Wegovy rozšiřuje také tabletovou formu přípravku. Podle pololetních výsledků dosáhly tržby tabletového Wegovy za prvních šest měsíců roku 2026 přibližně 5,5 miliardy dánských korun. Podrobné výsledky Novo Nordisk za první pololetí 2026 zároveň ukazují pokračující růst celého segmentu léčby obezity.
Také Novo masivně investuje do výroby. Pro rok 2026 očekává kapitálové výdaje kolem 55 miliard dánských korun, které mají dále rozšířit kapacitu pro výrobu účinných látek, aseptickou produkci, finální výrobu i balení.
V březnu 2026 navíc Novo oznámilo investici 432 milionů eur do závodu v irském Athlone, která má zvýšit výrobní kapacitu pro současné i budoucí perorální GLP-1 přípravky.
Zdroj fotky: Adobe Stock
Která firma je více závislá na GLP-1?
Na první pohled by se mohlo zdát, že vysoká závislost Lilly na Mounjaru a Zepboundu znamená výrazně větší koncentraci příjmů než u Novo Nordisk. Čísla ale ukazují složitější obrázek.
U Lilly tvořily Mounjaro a Zepbound za první polovinu roku 2026 přibližně 65 procent celkových tržeb společnosti.
U Novo Nordisk dosáhly za stejné období očištěné tržby z léčby obezity zhruba 44,1 miliardy dánských korun a z GLP-1 přípravků pro diabetes dalších 69,5 miliardy korun. Z celkových očištěných tržeb 148,6 miliardy korun tak připadaly na tyto dvě oblasti zhruba tři čtvrtiny.
Obě společnosti jsou tedy na novém trhu silně závislé, Novo Nordisk však z pohledu terapeutického portfolia nese ještě vyšší koncentraci. Lilly má naproti tomu rostoucí aktivity v onkologii, imunologii a neurologii, byť zatím ani zdaleka nedosahují velikosti jejího metabolického byznysu.
Cena je hlavní rozdíl mezi akciemi Lilly a Novo Nordisk
Pro investora ale nestačí určit, která firma roste rychleji. Stejně důležité je, kolik za tento růst zaplatí.
A právě tady se akcie Eli Lilly a Novo Nordisk výrazně rozcházejí.
Na začátku října 2026 se Eli Lilly obchodovala přibližně za 27násobek očekávaného zisku na příštích dvanáct měsíců a její tržní kapitalizace se pohybovala nad hranicí jednoho bilionu dolarů.
Novo Nordisk se naproti tomu obchodoval přibližně za 12násobek očekávaného zisku. Jeho ocenění se po výrazném propadu akcií v předchozích letech dramaticky snížilo. Aktuální valuační ukazatele Novo Nordisk tak ukazují zásadní rozdíl oproti Lilly.
Rozdíl má logické vysvětlení. Investoři u Lilly očekávají podstatně rychlejší růst a silnější produktovou pipeline. Novo naopak musí dokazovat, že dokáže stabilizovat svou pozici a znovu zrychlit.
Vyšší ocenění Lilly ale zároveň znamená menší prostor pro zklamání. Pokud by růst Mounjara či Zepboundu zpomalil, nový lék neuspěl v klinických studiích nebo se zvýšil tlak na ceny, trh může přehodnotit násobek, který je za akcie ochoten platit.
U levnějšího Novo Nordisk je část negativních očekávání v ceně již zahrnuta. To samo o sobě neznamená, že je akcie výhodnější, ale poměr potenciálního růstu a očekávání je u obou společností velmi odlišný.
Nenechte si ujít: crypto4me recenze
Co může rozhodnout o dalším vývoji akcií Eli Lilly?
Investiční příběh Lilly se v dalších letech pravděpodobně nebude rozhodovat pouze podle počtu prodaných balení Zepboundu.
Klíčové bude, zda firma dokáže dál zvyšovat výrobní kapacitu, udržet si technologický náskok před Novo Nordisk a dalšími konkurenty a zároveň postupně vytvořit nové zdroje tržeb mimo tirzepatid.
Důležité budou také ceny. Rychle rostoucí objem prodaných léků dnes částečně kompenzuje pokles realizovaných cen, ale dlouhodobě bude farmaceutický sektor čelit tlaku zdravotních pojišťoven i států na dostupnější léčbu obezity.
Lilly po výsledcích za druhé čtvrtletí zvýšila výhled celoročních tržeb pro rok 2026 na 85 až 87 miliard dolarů. Další hospodářské výsledky má podle aktuálního kalendáře zveřejnit 29. října 2026.
Pro akcie Eli Lilly tak zůstává základní investiční otázka poměrně jednoduchá: dokáže společnost růst dostatečně rychle na to, aby ospravedlnila cenu, kterou za její budoucnost investoři platí už dnes?
V porovnání s Novo Nordisk má momentálně silnější růstovou dynamiku, rozsáhlou pipeline a rychle rozšiřuje výrobní kapacity. Současně však nese výrazně vyšší ocenění a velká část očekávaného úspěchu je už v ceně akcie započítána.
Novo Nordisk nabízí opačný profil. Růst je výrazně pomalejší a firma musí znovu přesvědčit investory o své konkurenceschopnosti, její akcie jsou ale proti Lilly oceněny výrazně níže.
Souboj těchto dvou společností proto není pouze závodem o nejlepší lék na hubnutí. Pro investory je to také střet mezi rychlejším růstem za vysokou cenu a levnější akcií, u které trh očekává podstatně méně.
Zdroj fotky: Adobe Stock
