Kryptoměny byly od začátku spojovány s myšlenkou finančního systému, který dokáže fungovat bez tradičních prostředníků. Bitcoin nabídl možnost převádět hodnotu prostřednictvím decentralizované sítě a stablecoiny později přidaly něco, co kryptoměnovému světu dlouho chybělo: digitální aktivum navázané na stabilní hodnotu klasické měny. O necelé dvě dekády později se však hranice mezi kryptoměnami a tradičním finančním systémem začíná výrazně rozmazávat.
Jedním z nejvýraznějších příkladů je americká společnost Circle Internet Group, která stojí za stablecoinem USD Coin neboli USDC. Circle v červenci 2026 získal finální souhlas amerického Office of the Comptroller of the Currency, tedy OCC, k založení národní trust banky First National Digital Currency Bank, N.A., která působí pod názvem Circle National Trust. Nová instituce se tím dostala pod přímý federální dohled regulátora amerických národních bank. Circle schválení oznámil 10. července a podle dokumentů společnosti začala Circle National Trust fungovat 24. července 2026.
Nepřehlédněte: Přestává být Česko montovnou Evropy?
Na první pohled jde o paradox. Technologie, která měla snižovat závislost na bankovním systému, se stále hlouběji integruje přímo do jeho regulatorních struktur. Ve skutečnosti ale nejde o kapitulaci kryptoměn před bankami. Spíše sledujeme další fázi vývoje stablecoinů, ve které se rozhoduje, zda se digitální dolary stanou okrajovým nástrojem kryptoměnového trhu, nebo plnohodnotnou součástí globální finanční infrastruktury.
Stal se Circle skutečně bankou?
Ano, ale s důležitou výhradou. Circle National Trust je federálně regulovaná národní trust banka, nikoliv klasická komerční banka, do které si člověk pošle výplatu, vezme hypotéku nebo uloží peníze na spořicí účet. Circle výslovně uvádí, že Circle National Trust nepřijímá vklady a neposkytuje úvěry. Její hlavní funkcí je fiduciární úschova digitálních aktiv a vytváření regulované infrastruktury pro institucionální klienty. Do budoucna má být pod její dohled přesunuta také správa rezerv USDC.
Právě tento rozdíl je důležitý. Titulek, že se „Circle stal bankou“, zachycuje směr celé změny, ale právně je situace přesnější: skupina Circle založila specializovanou federálně regulovanou bankovní instituci, jejíž činnost je výrazně užší než činnost běžné komerční banky.
Z pohledu trhu je však mnohem důležitější něco jiného. Circle se dostává přímo pod federální bankovní dohled OCC. Pro institucionální klienty, správce aktiv, banky, platební společnosti nebo velké korporace může být právě regulatorní status jedním z hlavních argumentů při rozhodování, jaký stablecoin a jakou infrastrukturu budou používat.
ETFobchodník recenze: regulovaný broker
Circle navíc regulatorní strategii dál prohloubil. Dne 31. července 2026 získala společnost od New York Department of Financial Services také limited purpose trust charter pro Circle Internet Trust Company LLC, která působí jako Circle New York Trust. Circle přitom s newyorským regulátorem spolupracuje dlouhodobě a již v roce 2015 se stal první společností, která od NYDFS získala BitLicense.
Výsledkem je poměrně jasná strategie. Circle se nesnaží regulaci obcházet. Naopak se snaží vytvořit tak hluboké regulatorní zázemí, aby se právě regulace stala jednou z jeho hlavních konkurenčních výhod.
Co je USDC a proč jsou stablecoiny tak důležité?
USDC je dolarový stablecoin navržený tak, aby si udržoval hodnotu jednoho amerického dolaru. Circle umožňuje oprávněným zákazníkům USDC vydávat proti dolarovým prostředkům a následně jej opět směnit v poměru 1 USDC za 1 dolar. Na rozdíl od bitcoinu nebo etheru proto není hlavní funkcí USDC spekulace na růst ceny, ale digitální přesun dolarové hodnoty prostřednictvím blockchainových sítí.
USDC se stal druhým největším dolarovým stablecoinem na světě. Circle uváděl k 24. srpnu 2026 přibližně 73,6 miliardy dolarů USDC v oběhu. Největším stablecoinem nadále zůstává Tether USDt neboli USDT, jehož tržní kapitalizace se ve stejné době pohybovala kolem 183 miliard dolarů. Celý stablecoinový trh se tak již pohybuje ve stovkách miliard dolarů.
Nenechte si ujít: Home of Dumplings v Česku
Stablecoiny jsou důležité především proto, že spojují dvě odlišné infrastruktury. Na jedné straně stojí klasická měna a tradiční finanční systém, na druhé blockchain, který umožňuje přesouvat digitální aktiva prakticky nepřetržitě a často bez nutnosti využívat klasickou síť korespondenčních bank.
Jejich využití se přitom postupně posunuje mimo čistě kryptoměnové obchodování. Stablecoiny se používají při mezinárodních převodech, vypořádání obchodů, převodech mezi burzami, v decentralizovaných financích, při správě firemní likvidity i jako technologická vrstva pro nové platební produkty.
Právě proto začínají stablecoiny zajímat společnosti, které mají s původní kryptoměnovou kulturou relativně málo společného. Banky, karetní asociace, fintechy, obchodní platformy a technologické společnosti v nich stále častěji vidí platební infrastrukturu.
Jak jsou rezervy USDC skutečně kryté?
Často se říká, že za každým USDC leží jeden dolar na bankovním účtu. To je srozumitelná zkratka, ale skutečná struktura rezerv je sofistikovanější.
Circle uvádí, že USDC je stoprocentně krytý dolarovými rezervními aktivy. Mezi ně patří hotovost u regulovaných finančních institucí, krátkodobé americké státní dluhopisy a overnight reverzní repo operace zajištěné americkými státními dluhopisy. Významná část rezerv je držena prostřednictvím Circle Reserve Fund, vládního fondu peněžního trhu spravovaného společností BlackRock, přičemž aktiva fondu jsou v úschově u BNY. Circle zároveň zveřejňuje informace o rezervách a pravidelné nezávislé atestace.
Tento model má jeden mimořádně důležitý ekonomický důsledek. Rezervy nejsou pouze pasivním krytím stablecoinu. Krátkodobé státní dluhopisy a další povolená rezervní aktiva generují výnos.
Pokud má emitent stablecoinu v oběhu desítky miliard dolarů a velkou část odpovídajících rezerv investuje do krátkodobých úročených aktiv, vzniká z toho velmi významný příjem. Právě výnos z rezerv je dodnes základem ekonomiky společnosti Circle.
A právě o to se nyní začíná odehrávat jeden z nejzajímavějších soubojů na trhu stablecoinů.
USDC není bankovní vklad a nemá pojištění FDIC
Bankovní charta Circle National Trust neznamená, že se USDC automaticky změnil na klasický bankovní vklad.
Circle ve svých podmínkách výslovně uvádí, že USDC není chráněn americkým systémem pojištění vkladů FDIC ani obdobnou ochranou bankovního účtu. Samotná Circle National Trust navíc nepřijímá běžné vklady. Držet USDC proto není totéž jako držet dolar na standardním účtu u banky pojištěné FDIC.
To však neznamená, že držitel stablecoinu nemá žádnou právní ochranu. Americký GENIUS Act vytvořil pro regulované platební stablecoiny nový právní rámec, který má mimo jiné řešit situaci, kdy se emitent dostane do insolvence.
Nenechte si ujít: Fyzické zlato vs. Zlatá ETF
Zákon stanovuje, že nároky držitelů platebních stablecoinů mají vůči povinným rezervám emitenta přednost před ostatními věřiteli. Pokud by samotné rezervy nestačily, právní úprava vytváří další prioritní nárok držitelů stablecoinů vůči emitentovi. Jde tedy o jiný mechanismus ochrany než u pojištěného bankovního vkladu, ale není správné držitele regulovaných stablecoinů jednoduše označovat za běžné nezajištěné věřitele.
Rozdíl mezi bankovním vkladem a stablecoinem tak zůstává zásadní. Stablecoin může být kryt kvalitními rezervami, fungovat pod přísným dohledem a mít právně preferované postavení při insolvenci, aniž by se z něj stal pojištěný vklad.
GENIUS Act změnil pravidla stablecoinového trhu
Americký GENIUS Act se stal zákonem 18. července 2025 a vytvořil první komplexní federální rámec zaměřený přímo na platební stablecoiny ve Spojených státech. Zákon stanovuje požadavky na emitenty, rezervy, odkupy tokenů, správu rizik, dohled i pravidla pro státní a federální licenční režimy.
Regulace však stále není kompletně dokončena. Zákon požadoval, aby příslušné regulační orgány vydaly prováděcí předpisy nejpozději do jednoho roku od jeho přijetí, tedy do 18. července 2026. Tento termín uplynul bez dokončení všech finálních prováděcích pravidel. Některé instituce zveřejnily návrhy a proběhla připomínková řízení, kompletní finální pravidla ale do zákonné lhůty hotová nebyla.
To neznamená, že se GENIUS Act ruší nebo že regulace zmizela. Očekávaným datem účinnosti zákona je 18. leden 2027, pokud nevstoupí v účinnost dříve mechanismem navázaným na vydání finálních pravidel. Ještě 17. srpna 2026 americké ministerstvo financí zveřejnilo další návrh prováděcí regulace týkající se vydávání, nabízení a prodeje platebních stablecoinů.
Vzniká tak zvláštní přechodné období. Samotný směr americké regulace je výrazně jasnější než před několika lety, ale důležité detaily se stále dopracovávají. A právě v této fázi Circle agresivně buduje svou regulatorní infrastrukturu.
Z obchodního pohledu to může být velmi důležité. Pokud se stablecoiny stanou běžnou součástí institucionálních plateb, nemusí vítězit pouze projekt s nejrychlejším blockchainem nebo největší komunitou. Výhodu může získat ten emitent, kterého banky, správci aktiv a velké společnosti dokážou nejjednodušeji začlenit do vlastního regulatorního a compliance prostředí.
Circle však dostává nového soupeře: Open USD
Regulatorní strategie Circle přichází ve stejné době jako vznik potenciálně velmi silného konkurenta. Dne 30. června 2026 byl oznámen projekt Open USD, zkráceně OUSD, který vzniká pod iniciativou Open Standard.
Za projektem stojí mimořádně rozsáhlá skupina více než 140 společností. Mezi oznámenými účastníky patří Visa, Mastercard, American Express, Stripe, Coinbase, BlackRock, BNY, Standard Chartered, Google, Shopify, Samsung, Ripple, Solana, Crypto.com, Gemini a desítky dalších bank, platebních společností, burz, fintechů a technologických firem.
Open USD se od Circle nesnaží odlišit pouze technologií. Jeho nejzajímavější vlastností je ekonomický model.
Čtěte více: Warhammer dobývá Česko
Open Standard uvádí, že firmy mají mít možnost Open USD vydávat a odkupovat bez poplatků a bez uměle nastavených objemových limitů. Ještě důležitější je způsob rozdělování výnosu z rezerv. Partneři mají získávat výnos generovaný rezervami po odečtení relativně malého poplatku určeného na provoz Open Standard. Samotná organizace má být řízena nezávislou společností s představenstvem složeným z partnerů projektu.
Jinými slovy, ekonomická filozofie Open USD je postavena na tom, že firmy, které stablecoin distribuují a pomáhají mu získat uživatele, mají zároveň výrazně participovat na ekonomice rezerv.
To je přímá výzva stávajícímu modelu stablecoinového trhu.
Proč může být Open USD pro Circle vážnou konkurencí?
Distribuce je u stablecoinů stejně důležitá jako samotná technologie. Uživatel nebude používat konkrétní digitální dolar pouze proto, že má elegantnější smart contract. Bude používat stablecoin, který se objeví v aplikacích, burzách, platebních bránách, peněženkách a finančních službách, které už používá.
A právě tady má Open USD potenciálně mimořádnou výhodu.
Stripe při oznámení projektu uvedl, že Open USD bude výchozím stablecoinem pro firmy fungující na jeho platformě. Pokud se tato ambice skutečně promítne do produktů Stripe ve větším měřítku, Open USD tím získá přístup k rozsáhlé síti firem a online obchodníků.
Podobně významná jsou jména jako Visa, Mastercard, Coinbase, Shopify nebo BlackRock. Samotná účast těchto společností samozřejmě automaticky nezaručuje, že Open USD získá dominantní tržní podíl. Ukazuje ale, jak výrazně se stablecoinový sektor posunul. O budoucnosti digitálních dolarů už nerozhodují pouze kryptoměnové burzy a blockchainové startupy. Do hry vstupují společnosti, které už dnes tvoří velkou část světové platební infrastruktury.
Open USD navíc k srpnu 2026 ještě není plně spuštěný. Oficiální materiály Open Standard nadále uvádějí, že ostré spuštění má proběhnout později během roku 2026. Je proto předčasné porovnávat jeho tržní kapitalizaci s USDC nebo USDT. Skutečným testem bude až to, kolik oznámených partnerů stablecoin skutečně integruje do svých produktů a jak rychle se podaří vytvořit dostatečnou likviditu.
Jak Circle vydělává na USDC?
Pro investory je zásadní pochopit, že Circle je stále do velké míry podnikáním založeným na ekonomice rezerv.
Podle výsledků za druhé čtvrtletí 2026 dosáhl objem USDC na konci čtvrtletí 73,3 miliardy dolarů, meziročně o 19 procent více. On-chain objem transakcí s USDC za celé čtvrtletí dosáhl 14,8 bilionu dolarů a meziročně vzrostl o 151 procent. Celkové tržby a výnosy z rezerv činily 701 milionů dolarů, což představovalo meziroční růst o 7 procent. Samotný výnos z rezerv dosáhl 668 milionů dolarů.
Čísla zároveň ukazují jednu ze základních citlivostí byznysu. Průměrný výnos rezerv ve druhém čtvrtletí klesl meziročně o 66 bazických bodů na 3,5 procenta. Růst objemu USDC dokázal část tohoto dopadu kompenzovat. Pro Circle je proto zásadní nejen výše amerických úrokových sazeb, ale stále více také samotný objem stablecoinů v oběhu.
Nepřehlédněte: AI a pracovní trh
Ještě výraznější je závislost na rezervách vidět v regulatorním reportingu společnosti. Circle v dokumentech za druhé čtvrtletí uvádí, že příjmy z rezerv představovaly 95,2 procenta celkových příjmů za dané tříměsíční období. Současně společnost vynakládá vysoké částky na distribuční partnery. Jen distribuční náklady spojené s dohodami s Coinbase dosáhly během druhého čtvrtletí 2026 přibližně 324,6 milionu dolarů.
A právě zde začíná být Open USD z investorského pohledu mimořádně zajímavý.
Pokud konkurent nabídne distributorům větší část výnosu z rezerv, může vytvářet tlak na Circle, aby svým partnerům rovněž nabízel výhodnější ekonomické podmínky. Circle tak nemusí bojovat pouze o počet USDC v oběhu. Může zároveň bojovat o to, jak velkou část ekonomiky každého tokenu si dokáže ponechat.
Open USD versus Circle: dvě strategie pro stejný trh
Souboj Circle a Open USD lze zjednodušeně popsat jako střet dvou modelů.
Circle staví na regulatorní hloubce, dlouhé historii USDC, existující likviditě, transparentnosti rezerv, rozsáhlé blockchainové infrastruktuře a stále těsnějším napojení na americký regulovaný finanční systém.
Open USD proti tomu přichází s neutrálněji koncipovanou infrastrukturou, sdíleným řízením, obrovským seznamem partnerů a ekonomickým modelem, který má co největší část výnosu z rezerv vracet firmám podílejícím se na distribuci.
Ani jedna strategie zatím nemá jisté vítězství.
Regulace může být mimořádně silnou konkurenční výhodou, pokud stablecoiny masově adoptují banky a instituce. Distribuční síť však může být ještě důležitější v případě, že se digitální dolary stanou neviditelnou technologickou vrstvou platebních aplikací, e-commerce a globálních převodů.
Je navíc možné, že trh nebude mít jediného vítěze. Stejně jako dnes vedle sebe existují různé platební sítě, bankovní infrastruktury a měnové systémy, mohou mít různé stablecoiny odlišné role podle regionu, typu klienta nebo konkrétního použití.
Co bankovní charta znamená pro akcie Circle?
Circle Internet Group je veřejně obchodovaná společnost na New York Stock Exchange pod tickerem CRCL. Investoři proto mohou celý souboj sledovat nejen jako technologický nebo regulatorní příběh, ale také jako klasickou investiční otázku.
Pozitivním faktorem pro Circle je pokračující růst využití USDC. Meziroční růst oběhu o 19 procent a růst on-chain transakčního objemu o 151 procent ve druhém čtvrtletí ukazují, že poptávka po stablecoinu může růst i v prostředí nižších výnosů rezerv. Regulovaná bankovní infrastruktura může zároveň pomoci Circle oslovovat další institucionální klienty.
Rizikem zůstává struktura příjmů. Dokud většina příjmů Circle pochází z rezervních aktiv, je společnost citlivá jak na velikost USDC v oběhu, tak na úrokové prostředí. Dalším faktorem jsou distribuční náklady. Čím tvrdší bude boj o burzy, fintechy, platební platformy a další distribuční partnery, tím větší část ekonomiky stablecoinu může být nutné s těmito partnery sdílet.
Open USD tento tlak může ještě zvýšit, protože sdílení výnosů není vedlejším prvkem jeho strategie. Je jednou z hlavních vlastností celého projektu.
Bankovní charta proto sama o sobě nezaručuje Circle dominantní budoucnost. Zvyšuje ale bariéry vstupu do segmentu institucionálně orientovaných, silně regulovaných stablecoinů a vytváří další argument, proč by velké finanční společnosti mohly chtít USDC používat.
Znamená regulace konec původní myšlenky kryptoměn?
Na této otázce je celý příběh možná nejzajímavější.
První generace kryptoměn vznikala z nedůvěry k centralizovaným finančním institucím. Stablecoiny se ale vyvíjely jinak. Už ze své podstaty vytvářejí most mezi blockchainem a tradičními penězi. Pokud má token stabilně reprezentovat jeden americký dolar, někdo musí zajistit rezervy, jejich správu, možnost odkupu, vztahy s bankami a dodržování finančních pravidel.
Nenechte si ujít: Rozhovor s Petrem Žabžou z Air Bank
Čím větší stablecoin je, tím těžší je předstírat, že se nachází mimo tradiční finanční systém.
Desítky miliard dolarů v rezervách nejsou pouze technologickou otázkou. Jsou otázkou likvidity, úvěrového rizika, úschovy, insolvenčního práva, ochrany uživatelů, sankcí, praní špinavých peněz a finanční stability.
V tomto světle není vznik Circle National Trust překvapivou odchylkou od vývoje kryptoměn. Je spíše logickým důsledkem toho, že stablecoiny dosáhly velikosti, při které se z kryptoměnového produktu stává součást finanční infrastruktury.
Krypto se nestává bankou. Bankovnictví se stává digitální infrastrukturou
Otázka proto možná nestojí tak, zda banky nakonec kryptoměny porazily.
Mnohem důležitější je, že hranice mezi tradičními financemi a blockchainovým světem postupně mizí. Circle vytváří federálně regulovanou trust banku. Visa a Mastercard se objevují mezi partnery nového stablecoinu. BlackRock spravuje aktiva související s rezervami USDC a současně figuruje mezi účastníky Open Standard. Stripe chce stablecoin přímo zabudovat do platební infrastruktury pro firmy. Banky, fintechy, burzy a blockchainové společnosti začínají pracovat na stejné vrstvě finančního systému.
To není svět, ve kterém krypto stojí na jedné straně a banky na druhé.
Je to svět, ve kterém se části kryptoměnové infrastruktury stávají součástí regulovaných financí a klasické finanční společnosti naopak začínají používat blockchainovou infrastrukturu.
Circle svou strategií ukazuje, jak může vypadat jedna cesta: místo boje proti regulaci se pokusit dostat co nejhlouběji dovnitř regulovaného systému a vytvořit si z něj konkurenční výhodu.
Open USD testuje jinou cestu: spojit velké množství finančních a technologických společností, rozdělit mezi ně ekonomiku stablecoinu a využít jejich existující distribuční sílu.
Který model zvítězí, zatím není jasné. Je ale stále pravděpodobnější, že příští velký boj ve světě kryptoměn nebude jen o tom, který blockchain je rychlejší nebo který token více roste.
Bude o tom, kdo bude kontrolovat infrastrukturu digitálních peněz.
A bankovní charta Circle ukazuje, že tento boj se už dávno neodehrává pouze na blockchainu.
Zdroje:
- https://www.circle.com/pressroom/circle-receives-final-occ-approval-to-establish-national-trust-bank
- https://www.cnbc.com/2026/07/10/circle-gets-an-occ-bank-charter-as-stablecoin-competition-heats-up-shares-surge-14percent.html
- https://seekingalpha.com/article/4921363-circle-just-became-the-only-licensed-stablecoin-bank-heres-why-that-matters-rating-upgrade
- https://www.techtimes.com/articles/320140/20260710/circle-secures-national-trust-charter-140-partner-rival-eyes-reserve-income.htm
- https://forkast.news/circles-nydfs-trust-charter-completes-a-regulatory-depth-moat-no-other-stablecoin-issuer-can-match/
- https://www.americanbanker.com/news/circle-is-granted-a-trust-bank-charter-from-the-occ
- https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-10/stablecoin-firm-circle-gets-approval-for-coveted-us-bank-charter
Zdroj obrázku: Generováno AI (ChatGPT)
