Volkswagenu se zisk propadl téměř na nulu. Škoda Auto přitom vydělává miliardy

05.11.2026
Sebastian Kovář

Německý automobilový koncern Volkswagen prochází jedním z nejnáročnějších období posledních let. Přestože jeho roční tržby dosahují stovek miliard eur, provozní ziskovost se prakticky vytratila. Situaci komplikují miliardové odpisy spojené s Porsche, rostoucí konkurence z Číny i rozsáhlá svolávací akce milionů automobilů. Česká Škoda Auto přitom vykazuje výrazně lepší výsledky než mateřský koncern. Co stojí za problémy Volkswagenu, jaké důsledky mohou mít pro českou automobilku a co by měli sledovat investoři?

Volkswagen v září 2026 výrazně snížil svůj celoroční výhled provozní marže. Z původně očekávaných 4 až 5,5 % nově počítá s hodnotou nejvýše 1 %. Pro jednoho z největších automobilových výrobců světa jde o zásadní změnu, která vyvolává otázky ohledně dlouhodobé konkurenceschopnosti celého koncernu.

Provozní marže ukazuje, kolik společnosti zůstane z každého eura tržeb po odečtení provozních nákladů, avšak před zohledněním finančních položek a daní. Při jednoprocentní marži tak na každých 100 eur tržeb připadá pouze jedno euro provozního zisku. To je mimořádně malý prostor pro podnik, který musí průběžně investovat do vývoje nových modelů, elektrifikace, softwaru i modernizace výrobních závodů.

Nejde přitom pouze o krátkodobé zhoršení hospodaření. Volkswagen se musí současně vypořádat se strukturálními změnami automobilového průmyslu, rostoucím cenovým tlakem a vysokými náklady na transformaci. Zatímco mateřský koncern hledá cestu k vyšší ziskovosti, jeho česká značka Škoda ukazuje, že i v současných podmínkách lze dosahovat relativně vysokých provozních marží.

Volkswagen za devět měsíců téměř přišel o provozní zisk

Rozsah problémů nejlépe ilustrují hospodářské výsledky Volkswagenu za prvních devět měsíců roku 2026, zveřejněné 29. října. Koncern během tohoto období dosáhl tržeb 233,4 miliardy eur, což představuje meziroční pokles přibližně o 2,2 %. Jeho provozní zisk se však propadl z loňských 5,4 miliardy eur na pouhých 71 milionů eur.

Provozní marže tak za prvních devět měsíců dosáhla přibližně 0,03 %, ve finančních výsledcích po zaokrouhlení 0,0 %. Ve třetím čtvrtletí samotném koncern vykázal provozní ztrátu 5,86 miliardy eur při tržbách přibližně 75,3 miliardy eur.

Nenechte si ujít: Koupit byt za šest milionů, nebo investovat do akcií?

Ještě na konci prvního pololetí přitom situace nevypadala tak dramaticky. Volkswagen vykazoval provozní zisk 5,9 miliardy eur a marži 3,8 %. Prudké zhoršení ve třetím čtvrtletí tak prakticky vymazalo provozní zisk vytvořený během prvních šesti měsíců.

Za celý rok 2026 automobilka očekává tržby kolem 315 miliard eur a provozní marži maximálně 1 %. Pokud by skutečně dosáhla této horní hranice, odpovídal by provozní zisk přibližně 3,15 miliardy eur.

Právě zde se ukazuje, proč je u automobilek důležité sledovat nejen objem prodaných vozů a celkové tržby, ale především ziskovost. Při očekávaných ročních tržbách Volkswagenu představuje každý procentní bod provozní marže přibližně 3,15 miliardy eur provozního výsledku. Relativně malá změna marže tak může znamenat rozdíl několika miliard eur.

Odpis Porsche za 6,4 miliardy eur. Účetní ztráta s hlubším významem

Jedním z hlavních důvodů propadu hospodářského výsledku je mimořádný účetní odpis spojený se značkou Porsche. Volkswagen v září předpokládal nepeněžní snížení účetní hodnoty goodwillu přiřazeného segmentu Porsche přibližně o šest miliard eur. Ve výsledcích za prvních devět měsíců následně vykázal odpis ve výši 6,4 miliardy eur.

Goodwill představuje část účetní hodnoty podniku související například s očekávanými budoucími ekonomickými přínosy získaného podnikání. Pokud se očekávání ohledně jeho budoucí výkonnosti zhorší, může být nutné tuto účetní hodnotu snížit.

Důležité je rozlišovat mezi účetním odpisem a skutečným odtokem peněz. Volkswagen kvůli samotnému odpisu nevyplatil 6,4 miliardy eur ze svých bankovních účtů. Jde o nepeněžní položku, která snižuje vykázaný hospodářský výsledek.

Nenechte si ujít: [TOP 10] „Nudné“ české firmy, které v tichosti ovládly svět

To však neznamená, že je takový odpis ekonomicky bezvýznamný. Ukazuje, že dřívější očekávání ohledně hodnoty a budoucích výnosů příslušného podnikání již neodpovídají aktualizovanému finančnímu výhledu.

Celkově mimořádné položky za prvních devět měsíců zatížily provozní výsledek Volkswagenu přibližně 8,7 miliardy eur. Vedle Porsche zahrnovaly také odpisy aktiv v Číně a náklady spojené s restrukturalizací. Po očištění o tyto položky by provozní zisk koncernu činil zhruba 8,8 miliardy eur a marže 3,8 %.

Rozdíl mezi vykazovanou a očištěnou ziskovostí je proto pro správné pochopení situace zásadní. Volkswagen není v takové provozní situaci, že by jeho běžná činnost jako celek přestala vytvářet zisk. Současně však ani očištěná marže nedosahuje úrovně, kterou koncern považuje za dlouhodobě potřebnou.

Čína, elektromobily a vysoké náklady vytvářejí tlak na celý koncern

Problémy Volkswagenu nelze vysvětlit pouze účetními odpisy. Automobilka čelí několika dlouhodobým trendům, které mění ekonomiku výroby a prodeje automobilů.

Jedním z nejvýznamnějších je vývoj na čínském trhu. Čína dlouhodobě patří mezi klíčová odbytiště německých automobilek, v posledních letech se zde však výrazně prosazují domácí výrobci, zejména v oblasti elektromobilů a technologicky vybavených vozidel. Volkswagen se tak musí vyrovnávat s intenzivnější konkurencí, cenovým tlakem a změnami zákaznických preferencí.

Dalším problémem je samotná elektrifikace. Rostoucí zájem o elektromobily nemusí automaticky znamenat vyšší ziskovost jejich výrobců. Volkswagen ve svých říjnových výsledcích upozornil, že na elektromobilech zatím dosahuje nižšího výnosu než na vozidlech se spalovacími motory. Vyšší podíl elektromobilů v prodejním mixu proto může krátkodobě zatěžovat provozní marže, přestože objem objednávek roste.

Čtěte také: Máte na účtu volných 100 000 Kč? Tři cesty, jak je letos ochránit

K tomu se přidávají náklady na vývoj, výrobní kapacity, software a rozsáhlou organizační strukturu koncernu. Negativní vliv mají také americká cla a nejistota v mezinárodním obchodě.

Volkswagen tak stojí před složitým úkolem. Musí pokračovat v technologické transformaci, aby si udržel konkurenceschopnost, ale zároveň potřebuje zásadně zlepšit nákladovou efektivitu. Omezit investice příliš výrazně by mohlo poškodit jeho budoucí postavení. Pokračovat v dosavadním nákladovém modelu je však při nízkých maržích stále obtížnější.

Škoda Auto dosahuje marže 8,3 %. Proč je na tom lépe než Volkswagen?

Zatímco finanční výsledky celého koncernu vzbuzují obavy, česká Škoda Auto představuje výrazně pozitivnější část příběhu.

Podle výsledků zveřejněných 30. října 2026 dosáhla Škoda Auto za prvních devět měsíců tržeb 23,1 miliardy eur, meziročně o 3,5 % více. Provozní zisk vzrostl o 7,4 % na 1,92 miliardy eur a provozní marže se zvýšila z loňských 8,0 % na 8,3 %.

Česká automobilka navíc od ledna do září dodala zákazníkům 812 400 vozů, což představuje meziroční nárůst o 6,1 %. Na evropském trhu se podle počtu registrací upevnila jako druhá nejprodávanější automobilová značka.

Rozdíl oproti mateřskému koncernu je výrazný. Zatímco Volkswagen Group za prvních devět měsíců prakticky nevykázal provozní zisk, Škoda si udržela provozní marži přes osm procent. Škoda tak patří mezi důležité zdroje ziskovosti v rámci skupiny objemových značek koncernu.

Nenechte si ujít: Ozios recenze – Regulovaný broker

Za jejími výsledky stojí kombinace úspěšného modelového portfolia, efektivního řízení nákladů a silné poptávky na evropských trzích. Významnou roli hrají modely Octavia, Kodiaq či Karoq, zatímco v elektrickém segmentu automobilka rozšiřuje nabídku a posiluje svoji pozici prostřednictvím modelů Elroq a Enyaq.

Růst přitom není omezen pouze na vozy se spalovacími motory. Celosvětové dodávky plně elektrických a plug-in hybridních vozů Škoda vzrostly za prvních devět měsíců meziročně o 34,7 % na 203 100 automobilů.

Výsledky ukazují, že Škoda dokáže v současném prostředí kombinovat růst prodejů s relativně vysokou ziskovostí. Neznamená to však, že by byla vůči problémům mateřské skupiny zcela imunní.

Škoda Auto je součástí koncernu Volkswagen, a proto se jí mohou dotknout rozhodnutí týkající se společných platforem, investic, dodavatelských řetězců i výrobní strategie. Případné rozsáhlejší úsporné programy mohou ovlivnit také české výrobní závody a navazující dodavatele.

Pro českou ekonomiku je situace důležitá zejména kvůli významu Škody jako průmyslového zaměstnavatele, exportéra a odběratele produkce domácích dodavatelských firem. Současná čísla ovšem neukazují na bezprostřední krizi samotné Škody. Naopak potvrzují její význam jako jedné z finančně nejvýkonnějších značek koncernu.

Miliony aut míří do servisů. Svolávací akce se výrazně dotýká i Škody

Vedle ekonomických problémů Volkswagen řeší také rozsáhlou bezpečnostní svolávací akci, která zasahuje několik koncernových značek včetně Škody.

Důvodem je upevňovací šroub v systému řízení, který může při dlouhodobém působení vlhkosti a posypové soli korodovat. V krajním případě může dojít k jeho poškození či prasknutí, což může narušit správnou funkci řízení automobilu.

Podle údajů německého Spolkového úřadu pro motorová vozidla (KBA), uváděných také německým autoklubem ADAC, se svolávací akce samotné značky Škoda týká přibližně 1,72 milionu vozidel po celém světě. Jde o vybrané vozy modelových řad Octavia, Superb, Karoq a Kodiaq vyrobené v období od listopadu 2015 do srpna 2026. Neznamená to však, že jsou závadou dotčeny všechny automobily těchto modelových řad.

V České republice se podle informací ČTK a České televize očekává svolání přibližně 200 tisíc vozů celého koncernu, z nichž zhruba 150 tisíc připadá na značku Škoda.

Škoda Auto na svém oficiálním webu potvrzuje, že majitele dotčených automobilů bude informovat a v autorizovaných servisech zajistí preventivní výměnu problematického šroubu zdarma. Majitelé vozů mohou také kontaktovat autorizovaný servis a ověřit situaci podle identifikačního čísla vozidla VIN.

Z finančního hlediska představuje svolávací akce další nákladovou a organizační zátěž. Výrobci musí zajistit náhradní součástky, servisní kapacity, logistiku i samotné opravy. Přesnou celkovou cenu této konkrétní akce však z dostupných zveřejněných údajů nelze spolehlivě určit.

Při současné nízké ziskovosti koncernu přitom může mít i relativně omezený dodatečný náklad citelný dopad na hospodářský výsledek.

Celá situace zároveň upozorňuje na jedno z rizik rozsáhlé koncernové výroby. Společné technické platformy a sdílené součástky umožňují automobilkám snižovat náklady. Pokud se ale u široce používaného dílu objeví závada, může se nápravné opatření dotknout značného množství automobilů napříč několika modely a značkami.

To samo o sobě neznamená, že sdílení součástek způsobuje vyšší poruchovost. Ukazuje to však, jak důležité jsou při standardizaci důkladné testování, řízení kvality a kontrola dodavatelského řetězce.

Volkswagen chce do roku 2030 dosáhnout marže 8 až 10 %. Je to reálné?

Dlouhodobou odpovědí Volkswagenu na současné problémy má být rozsáhlá transformace výrobního i organizačního modelu.

Podle koncernového plánu Future Plan 2030 chce Volkswagen do roku 2030 dosáhnout provozní marže v rozmezí 8 až 10 %, přičemž jeho ústředním finančním cílem je devítiprocentní marže.

Ve srovnání s očekávanou ziskovostí roku 2026 jde o mimořádně ambiciózní plán. Zároveň však není zcela bez historického precedentů. Volkswagen podobných hodnot v minulosti dosahoval a v rámci koncernu dnes existují značky, zejména Škoda, které se k tomuto cíli již přibližují nebo jej překračují.

Hlavním nástrojem transformace má být snižování nákladů a komplexity. Koncern plánuje postupně omezit rozsah modelového portfolia, odstranit duplicitní činnosti, lépe využívat společné technologie a přizpůsobit výrobní kapacity očekávané poptávce.

Do roku 2035 chce Volkswagen zredukovat počet modelů přibližně o polovinu a komplexitu produktové nabídky až o 75 %. To znamená například méně překrývajících se modelových variant a jednodušší strukturu nabídky, nikoli automaticky snížení počtu jednotlivých součástek o stejný podíl.

ETFobchodník recenze: regulovaný broker

Cílem je dosáhnout vyšší efektivity vývoje, výroby i prodeje a omezit náklady, které vznikají provozováním příliš složité koncernové struktury.

Finanční ředitel koncernu Arno Antlitz opakovaně upozorňuje, že automobilový průmysl prochází hlubokými změnami a Volkswagen musí svou transformaci urychlit.

Zda bude tento plán úspěšný, závisí nejen na vnitřních úsporách, ale také na vývoji automobilového trhu. Zásadní bude schopnost koncernu konkurovat čínským výrobcům, zlepšit ekonomiku elektromobilů a současně si udržet dostatečně atraktivní nabídku pro evropské i mimoevropské zákazníky.

Samotné propouštění, snižování kapacit nebo omezování modelových variant přitom nemusí stačit. Dlouhodobou ziskovost musí podpořit také produkty, za které budou zákazníci ochotni platit ceny odpovídající jejich výrobním a vývojovým nákladům.

Akcie Volkswagenu: Investiční příležitost, nebo hodnotová past?

Pro investory představuje současná situace Volkswagenu složitou otázku. Slabé hospodářské výsledky mohou na první pohled vytvářet dojem, že akcie automobilky nabízejí atraktivní ocenění. Samotné nízké násobky historických zisků ale nemusí znamenat, že jsou akcie skutečně levné.

U společnosti, jejíž zisk výrazně ovlivňují mimořádné odpisy a restrukturalizační náklady, je potřeba přistupovat opatrně také k ukazateli P/E, tedy poměru tržní ceny akcie k zisku na akcii.

Důležitější může být analýza normalizované provozní ziskovosti, tvorby peněžních toků, investičních potřeb a schopnosti vedení naplnit restrukturalizační plán. Rozhodující je, jaký zisk může Volkswagen dlouhodobě vytvářet po odeznění mimořádných položek a po dokončení nejnákladnějších částí transformace.

Pozornost si zaslouží také rozdíl mezi účetním ziskem a skutečným peněžním tokem. Přestože Volkswagen za prvních devět měsíců vykázal téměř nulový provozní zisk, čistý peněžní tok automobilové divize dosáhl přibližně 4,4 miliardy eur. Čistá likvidita této divize činila ke konci září téměř 33 miliard eur.

Tyto údaje jsou důležité, protože ukazují, že současná slabá účetní ziskovost automaticky neznamená bezprostřední nedostatek hotovosti. Současně však dostatečná likvidita sama o sobě nezaručuje budoucí růst hodnoty akcií.

Investoři by měli v následujících čtvrtletích sledovat zejména vývoj provozní marže očištěné o jednorázové položky, výsledky na čínském trhu, ziskovost elektromobilů a skutečný finanční přínos připravovaných úspor.

Samostatným tématem zůstává Porsche. Další vývoj tohoto segmentu může výrazně ovlivnit ocenění celého koncernu, protože právě mimořádné účetní úpravy související s Porsche zásadně zasáhly výsledky roku 2026.

Důležitý bude také vývoj hospodaření jednotlivých značek. Škoda zatím dokazuje schopnost vytvářet relativně vysokou provozní marži, avšak její výkonnost nemusí sama o sobě vyrovnat všechny problémy ostatních částí skupiny.

Mohlo by Vás zajímat: Erste akcie

Volkswagen tak může být příkladem situace, kdy se investor rozhoduje mezi očekáváním úspěšného obratu a rizikem takzvané hodnotové pasti. Jde o případ, kdy se akcie zdá být levná podle běžných oceňovacích ukazatelů, ale její nízká cena může odrážet dlouhodobé strukturální problémy podnikání.

Bez přesvědčivého zlepšení ziskovosti se proto ani výrazný pokles ceny akcií nemusí automaticky proměnit v atraktivní investiční příležitost.

Co budou problémy Volkswagenu znamenat pro Škodu a českou ekonomiku?

Z českého pohledu je klíčové rozlišovat mezi hospodařením celého koncernu Volkswagen a výsledky samotné Škody Auto.

Současná čísla potvrzují, že Škoda zůstává ziskovou a obchodně úspěšnou automobilkou. Její provozní marže 8,3 % za prvních devět měsíců roku 2026 představuje výrazný kontrast k prakticky nulové vykazované marži mateřského koncernu.

To však neznamená, že se českému výrobci všechny negativní důsledky transformace vyhnou. Volkswagen rozhoduje o dlouhodobém směřování společných platforem, investicích a využívání výrobních kapacit. Změny v koncernové strategii tak mohou mít dopad také na závody v České republice a jejich dodavatele.

Na druhé straně právě vysoká efektivita Škody může při budoucím rozhodování o investicích představovat důležitou konkurenční výhodu. Pro koncern, který chce zvýšit ziskovost celé skupiny, mají úspěšné a finančně výkonné značky značný strategický význam.

Z pohledu akciových investorů je navíc důležité, že Škoda Auto není samostatně obchodovanou společností. Investici do jejího podnikání tak nelze na burze realizovat přímým nákupem akcií Škody. Expozici vůči české automobilce mohou investoři získat prostřednictvím akcií Volkswagenu, tím však současně přebírají rizika a výsledky celého koncernu.

Rozhodující nebude počet prodaných aut, ale schopnost na nich vydělávat

Volkswagen zůstává jedním z nejvýznamnějších automobilových výrobců světa. Jeho velikost, rozsáhlé výrobní kapacity a silné značky však samy o sobě nezaručují odpovídající ziskovost.

Výsledky roku 2026 ukazují, jak rychle mohou mimořádné účetní položky, náklady restrukturalizace a změny trhu ovlivnit hospodaření i tak velké společnosti. Zároveň potvrzují, že mezi jednotlivými značkami koncernu existují zásadní rozdíly.

Škoda Auto zatím představuje pozitivní výjimku. Dosahuje rostoucích tržeb, vyššího provozního zisku a marže, která odpovídá dlouhodobým ambicím celé skupiny. Pro Volkswagen tak může být nejen významným zdrojem zisku, ale také příkladem efektivnějšího obchodního a výrobního modelu.

Nenechte si ujít: crypto4me recenze

Skutečnou zkouškou však budou následující roky. Koncern musí prokázat, že dokáže snížit náklady, zlepšit ziskovost elektromobilů a přizpůsobit se stále tvrdší globální konkurenci, aniž by tím oslabil své nejsilnější značky.

Pro investory i českou ekonomiku proto nebude nejdůležitější, kolik automobilů Volkswagen prodá, ale jakou hodnotu a jaký dlouhodobě udržitelný zisk dokáže z těchto prodejů vytvářet.

Zdroje:

Zdroj obrázku: Adobe Stock

Sebastian Kovář Analytik & Moderátor Tradeinfo TV

Sebastian začal pracovat jako finanční analytik už při svých ekonomických studiích. Od té doby i aktivně investuje a zajímá se o finanční sektor i ve volném čase. V současné době natáčí na YouTube videa, kde přibližuje ekonomická a investiční témata veřejnosti.

Zobrazit více